| 行情回顾：上周，医药生物指数上涨1.78%，跑赢沪深300 指数1.96pp，跑赢创业板综指2.83pp，在31 个子行业中排名第1，表现优异。港股恒生医疗健康指数上周收涨5.54%，跑赢恒生国企指数4.18pp。 上市公司研发进度跟踪：上周，豪森药业的HS-10510 片的IND 申请新进承办。 上周，恒瑞医药的HRS9531、百济神州的catadegbrutinib 正在进行三期临床；新华制药的OAB-14 正在进行二期临床；基石药业的CS2009 正在进行一期临床。 本周观点：2025 年ASCO 大会召开在即，中国创新药企惊艳亮相。 当地时间2025 年5 月30 日至6 月3 日，2025 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将在美国芝加哥举行。本届ASCO 年会的主题为“知识付诸行动：共建美好未来（Driving knowledge to action: Building a better future）”。 ASCO 年会作为全球规模最大、学术水平最高、最具权威性的临床肿瘤学会议之一，见证了中国肿瘤学研究的发展。目前，中国药企入选的临床研究逐年增多，展示了其在新药研发方面的活跃度和竞争力，2025 年中国学者入选会议的研究达到70 余项，其中恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、泽璟制药、正大天晴、科伦博泰等公司均有新药研究入选。 我们认为多项国产创新药研究内容入选2025 年ASCO 大会，反映了目前国内医药研发呈蓬勃态势，在肿瘤治疗领域不断取得新的进展和突破。未来，随着这些新药研发的不断推进，有望进一步提升国产药物在全球医药市场的竞争力和影响力，建议关注恒瑞医药、信达生物、荣昌生物等。 2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。 因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 |
