| 本报告导读： 主业提质增效，京东奥莱引流，农批链式扩张，新业前瞻布局，共同构筑护城河。 投资要点： 维持增持更 新盈利预测，预计 2025-27 年收入分别为 73/75/77 亿元，归母净利分别为2.58/2.99/3.28 亿元，EPS 分别为0.33/0.38/0.42元。参考可比公司均值，给予公司2025 年26 倍PE 或0.9 倍PS，综合给予目标价8.52 元，维持“增持”评级。 2024 年业绩稳健，25Q1 有所承压。2024 年收入70.36 亿元/同比+5.20%，归母净利润1.91 亿元/同比-27.82%，扣非归母净利润1.37亿元/同比19.46%。归母净利下降主因主要系上年同期收到卫岗**补偿安置款约1.07 亿元。2025 年一季度收入21.33 亿元/同比+6.55%，归母净利润0.75 亿元/同比-28.46%，扣非归母净利润0.59亿元/同比-33.07%。利润下滑主因百货、超市业态承压，以及肥西物流园处于培育期，盈利水平较低。 主业提质增效，引入京东奥莱。1）百货业态24 年策划营销活动超600 场，把握节日消费热点，多节点单日销售破亿元；超市业态“一店一策”实现突破、商品调整步伐加快，全年销售33.64 亿元；家电业态抢抓以旧换新政策机遇，焕新电器超10 万台，直接拉动销售4亿元；合鑫商贸全年销售9.03 亿元/同比+102.47%，首获宝洁战略聚焦型分销商（安徽唯一），成立首家省外区域分公司淮安分公司。 2）农批全产业链发展，主业效益再创新高，周谷堆大兴、肥西物流园、宿州百大三大农批市场合计实现交易量710.96 万吨，交易额568.87 亿元，同比增长14.2%。3）4 月30 日，安徽首家京东奥莱旗舰店于合肥百大心悦城正式开业，5 月1 日单日销售超30 万元，五一假期销售近百万元，为合肥消费者打造一站式品质购物新地标。 秉持1125 战略，拓展五大新业。1）线上探索“智慧+”模式，上线统一平台“i 百大”小程序。2）跨境贸易双向联动，跨境直采大宗水果超2300 吨，完成首批跨境童装小黄鸭出口。3）冷链物流扩容提质，周谷堆4 万吨基地满负荷运营，宿州百大4 万吨基地利用率96.04%，肥西物流园2 万方冷库投用，获批二期冷链用地154.51 亩。 4）出资9837 万元收购金太阳5%股权，战略性布局新能源行业。 风险提示：消费复苏低于预期、新业务低于预期、行业竞争风险等。 |
