| 24 年公司实现营收13.91 亿元，同比+15.22%，实现归母净利润6611.40 万元，同比+19.38%，扣非归母净利润4438.13 万元，同比大幅增长51.21%。剔除股份支付费用（3,202.34 万元），实现归母净利润9,813.75 万元，同比+42.95%；实现扣非归母净利润7,640.47 万元，同比+79.25%。25Q1 实现营收3.44 亿元，同比+8.67%，实现归母净利润2853.91 万元，同比+3.20% 24 年业绩实现快速提升，境外收入大幅增长，国际市场布局效果初现。公司实现营业收入13.91 亿元，同比增长15.22%，实现归母净利润6611.40 万元，同比增长19.38%，扣非归母净利润4438.13 万元，同比大幅增长51.21%。 剔除股份支付费用（3,202.34 万元）的影响后，实现归母净利润9,813.75 万元，同比+42.95%；实现扣非归母净利润7,640.47 万元，同比+79.25%。 分产品看：高温合金收入实现产量4,013.71 吨（同比+28.28%），销售量4,026.88 吨（同比+ 31.36%），实现营收8.97 亿元（yoy+23.96%）且毛利率提升1.60 个百分点，主因变形高温合金销售放量及铸造高温合金销售规模增长所致；镍基耐蚀合金收入下降25.83%至6242.25 万元，系原料价格波动及市场需求收缩影响。 分行业来看：航空航天行业实现营业收入4.35 亿元（yoy+46.64%），毛利率提升2.24 个百分点至20.77%，主要系高温合金产品在航空发动机领域订单放量增长所致；燃机行业收入2.67 亿元（yoy+67.34%），主要系销售订单放量增长所致，毛利率微降0.38 个百分点至23.26%，反映原材料价格波动影响。 分地区看：境内收入10.44 亿元（yoy+3.48%）但毛利率下降1.66 个百分点，而境外收入2.62 亿元（yoy+167.84%）且毛利率大幅提升7.18 个百分点，主要系公司积极布局全球高温合金材料市场，航空市场需求恢复，国际长协客户订单快速增长所致。 毛利率净利率实现双提升。2024 年公司实现毛利率15.88%，同比提升0.51pct，实现净利率4.75%，同比提升0.17pct。2024 年公司期间费用率为11.56%，同比提升0.94pct，其中财务费用率-1.55%；管理费用率5.94%，同比上升1.32pct，主要系公司股份支付、应付薪酬费用增加所致；销售费用率2.89%，同比上升0.82pct，主要系销售送样费用、人工成本、销售业务费增加所致；研发费用率4.28%，同比下降1.73pct，主要系外部研发与新产品导入验证费用下降所致。 25Q1 营收利润稳中有进，业绩增长态势良好。2025 年Q1 公司实现营业收入3.44 亿元，同比增长8.67%，实现归母净利润2853.91 万元，同比增长3.20%。 盈利能力方面，2025 年Q1 公司实现毛利率15.62%，同比提升0.93pct，实现净利率8.30%，同比下降0.46pct。一季度，公司期间费用率为9.86%，同比上升0.11pct。财务费用率为-0.59%，同比增加2.56pct；管理费用率为4.95%，同比下降1.36pct；销售费用率为1.81%，同比增加0.26pct；研发费用率为3.69%，同比下降1.36pct。 坚定国际化布局，产能进一步提升。加速国际化布局，公司紧抓全球高温合金需求持续增长的机遇，在全球范围内围绕海外重点客户突破，公司目前已与 多家海外客户新签/续签了部分长期协议，确保公司产品未来几年的供应份额。 设新加坡及马来西亚公司，推进海外生产基地建设，并就马来西亚生产基地建设事宜签署了土地交易合同，正在办理土地过户手续。 产能方面，公司综合考虑产品所属行业、市场需求及未来发展规划，对募集资金投资项目“新增年产1 万吨航空级高温合金的技术改造项目”中的变形高温合金原设计产能建设规模由 6,000 吨调整为 3,000 吨。随着募投项目的稳步推进，公司核心高温合金板块年产能将在2025 年内新增铸造高温合金 2,000 吨，变形高温合金 3,000 吨，以进一步夯实产能规模效应。 盈利预测：考虑到高温合金行业竞争激烈、牌号认证需要较长导入周期等因素，预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为0.99/1.29/1.62 亿，对应PE41/31/25 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：市场开拓不及预期、原材料价格波动风险。 |
