| 事件1：公司发布2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入17.90 亿元，同比+42.30%；归母净利润4.14 亿元，同比+27.40%；扣非净利润3.92 亿元，同比+25.55%；毛利率44.95%，同比-1.59pct；净利率24.17%，同比-2.53pct。其中2024Q4 实现营业收入5.25 亿元，同比+39.82%；归母净利润1.04 亿元，同比+21.54%；扣非净利润0.93 亿元，同比+15.65%；毛利率41.34%，同比-1.82pct；净利率21.24%，同比-1.44pct。 事件2：公司发布2025 年一季报。2025Q1 公司实现营业收入4.78 亿元，同比+29.79%；归母净利润1.08 亿元，同比+25.20%；扣非净利润1.02 亿元，同比+20.67%；毛利率42.84%，同比-2.79pct；净利率23.56%，同比-0.82pct。 强化“设备先行、耗材跟进”经营模式，带动业绩持续增长。公司产品与服务覆盖数码喷印装备、配套墨水及耗材、工艺方案、技术服务与培训等多个环节，已形成完整的产业生态体系。公司充分利用下**业传统工艺向数码化转型的契机，积极开拓市场，业务规模持续扩大，带动公司整体业绩持续增长。公司强化“设备先行、耗材跟进”方针，具备完善的墨水自主生产能力。随着公司数码喷印设备市场保有量提升，以墨水为代表的耗材配件销售规模亦持续增加。2024 年分业务来看，公司数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备/数字印刷设备分别实现营收9.05 亿元/5.18 亿元/1.45 亿元/1.36 亿元， 同比+47.84%/26.15%/37.67%/114.66%。 盈利能力小幅下降，汇兑损失和股权激励抬升费用。公司24 年毛利率小幅下滑， 系由于墨水等部分产品单价小幅下降所致。2024 年公司期间费用率18.04%， 同比+2.05pct ， 其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.30%/5.27%/6.78%/-1.32%，同比-0.94pct/+0.31pct/-0.38pct/+3.07pct。 费用率抬升主要是由于2024 年汇兑收益较上年同期减少所致（24 年0.02 亿元，23 年0.14 亿元），此外，股权激励费用增加、公司规模扩大下员工薪酬支出和办公差旅费用增长也带动费用率略有向上，但整体处于可控范围。 积极探索下游领域应用，增强业绩增长新动能。公司一方面持续巩固在纺织领域数码喷印设备的优势，另一方面积极拓展数字书刊、建材饰面等多产业应用，并取得积极成果。例如：1）书刊数码印刷设备：依靠超高速直喷方面领先的技术能力和规模优势， 2024 年公司数字印刷设备营收1.36 亿元， 同比 +114.66%；2）装饰材料数码喷印设备：为应对家居建材行业“图案多样化、小批量生产、绿色制造”需求，公司研发的装饰数码喷印设备可适用于多种材料与纹理并满足装饰行业对色彩一致性和视觉品质的高要求。未来，公司还将通过并购整合、独立事业部孵化、ODM 模式合作等方式，快速推动核心技术在非纺织领域的商业落地。 积极推动扩产和产能释放，构筑业绩增长护城河。2024 年，公司首次公开发行股票募投项目“年产2000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”已基本实现达产，产能释放效果显著，为主营业务增长提供有力支撑。此外，公司定增所募集的“年产3,520 套工业数码喷印设备智能化生产线项目”的厂房基建已全面完成，部分关键设备完成选型、安装和调试工作；子公司天津宏华数码新材料承建的“喷印产业一体化基地项目”（年产4.7 万吨数码喷印墨水及200台工业数码喷印机）2024 年已完成大部分厂房土建工程，进入设备安装筹备阶段，该项目将有效提升公司在墨水耗材领域的生产保障能力。这些积极且科学的扩产计划，不仅将进一步打通公司数码喷印全产业链，提升公司产品的市场响应速度与综合竞争力，也为公司未来业务规模的持续扩张和盈利能力的稳步提升提供坚实产能保障。 贯彻“国内国际双循环”战略，助力销售区域与业务规模协同扩张。公司坚持国内+国际市场平衡发展的销售策略，持续拓展国内外客户，在巩固传统优势市场的基础上，加快开拓新兴市场。2024 年公司内销和外销分别实现营收8.50亿元/9.24 亿元，同比+46.37%/+37.60%。2024 年公司积极参与“2024 中国国际纺织机械展览会暨ITMA 亚洲展”、“2024 荷兰阿姆斯特丹FESPA 展”等国内外多项行业重量级展会，进一步提升品牌国际影响力。2025 年公司将巩固南亚、东南亚及欧洲传统市场，重点开拓南美、北美新市场，深化区域代理商合作，组建跨事业部联合营销团队，实现多种设备的协同销售。 投资建议：公司深耕数码印刷领域，产品竞争力突出，具备从设备销售到后续服务的完整业务模式，叠加国内外市场需求持续增长，未来发展可期。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为23.40/29.71/36.60 亿元，同比增长30.69%/26.99%/23.19%；归母净利润5.39/6.85 /8.44 亿元，同比增速为30.13%/27.00%/23.21%，EPS 分别为3.01/3.82/4.70 元，对应PE为23/18/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；海外市场风险；数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购风险；汇率波动风险。 |
