| 投资事件：近期公司发布2024 年报及2025 年一季报：（1）2024 年，公司实现营业收入65.81 亿元，同比下滑9.62%；归母净利润10.43 亿元，同比下滑26.75%。（2）2025 年Q1，公司收入10.26 亿元，同比下滑13.62%；归母净利润0.31 亿元，同比增长186.70%。 业绩承压，夯实核心产品竞争力。2024 年，部分金融机构受市场波动、业务转型等多重因素影响，业务收入增长放缓甚至出现下滑。同时科技投入出现负增长，且普遍出现IT 预算执行率下降、执行进度放缓的现象。在此背景下，公司实现营业收入65.81亿元，同比下滑9.62%。在业务进展方面，新一代核心业务系统UF3.0 在东方证券完成两融业务全客户切换；综合理财平台V6.0 全年完成32 家新客户签约；新一代投资交易系统O45 在银行、信托行业中标多家客户，并已完成了全行业的上线案例覆盖；新一代TA、估值、运营管理等产品总计新签客户180 多家。 毛利率保持高水平，高强度研发投入。2024 年，公司主营业务毛利率为72.05%，保持市场领先和产品竞争力优势。同时公司保持高研发投入，2024 年公司研发投入高达24.58 亿元，占营业收入的37.36%。产品技术团队规模达7348 人，占公司总人数的67%。在行业内，无论是研发投入规模，还是产品技术人才的储备，公司均展现出显著的领先地位。 积极拥抱AI，解锁数智化未来。公司自主研发的光子AI 中间件平台已成功落地多家客户，全面覆盖金融投研、投顾、合规、运营、投行等核心业务场景，推动自身与国产算力的适配优化，集成业界领先的大模型，实现多模型部署。 盈利预测与投资建议：行业下行，IT 预算执行率下降。我们调整2025-2026 年盈利预测， 并新增2027 年盈利预测。我们预测公司2025-2027 年营收分别为66.37/69.83/78.36 亿元（2025-2026 年原值为85.46/95.57 亿元），归母净利润分别为11.47/13.47/15.77 亿元（2025-2026 年原值为17.74/20.11 亿元），对应PE 分别为44/37/32 倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。 |
