| 2025 年一季度归母净利润环比增加，生物活性物业务和医疗终端业务依然稳健。公司2025 年一季度实现营业收入10.78 亿元，同比下降20.77%；实现归母净利润1.02 亿元，同比下降58.13%；实现扣非后净利润0.82 亿元，同比下降64.62%；基本每股收益为0.21 元，上年同期为0.51 元。2025 年第一季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.02 亿元，2024 年第四季度为亏损1.88 亿元，2025 年第一季度较2024 年第四季度增加约2.90 亿元；剔除减值损失后，2025 年第一季度归母股东的净利润较2024 年第四季度增加约1.80 亿元。分业务结构看，公司生物活性物业务和医疗终端业务依然稳健，生物活性物新原料和医疗终端新管线研发、注册和市场化进度加快；然而，公司收入占比较高的皮肤科学创新转化业务依然处于调整周期。 因公司管理变革调整，毛利率、净利率有所下降。公司2025 年一季度毛利率为72.15%，同比下降3.58pct。费用端，期间费用率为58.40%，同比上升7.13pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为36.56%、12.53%、-0.42%、9.74%，同比分别上升0.52pct、上升3.99pct、下降0.08pct、上升2.70pct。2025 年一季度公司净利率为9.38%，同比下降8.51pct。 董事长下沉管理，参与品牌传播与定位。公司董事长兼总经理开始下沉管理，直接接手管理品牌与传播管理中心、BM 肌活、米蓓尔品牌，聚焦维护企业品牌，并率先在BM 肌活和米蓓尔品牌实施基于全球大组学研发前沿的技术和品牌定位。同时，公司暂停了过去基于折扣促销逻辑开展的低效投放活动，重新建立基于科技实力和AI 辅助认知的品牌内容体系。虽然销售收入的暂时下滑，但为财务指标的良性增长创造了条件，并为润百颜和夸迪的调整探索了路径。 加大战略性投入，有望打开未来增长空间。2024 年，公司对长期性、战略性、前置性的投入较大，包括：一，公司推进供应链改造，提升生产效率和智能化水平，落地包括海口（再生医学基地）、天津（64 条中试转化生产线）、东营、湘潭等产能布局，进一步巩固全产业链优势，上述投资陆续转固，公司供应链相关费用同比增加；二，公司持续保持前瞻性研发投入，聚焦前沿科技领域，为公司可持续发展和提升中长期竞争力提供研发资源保障，研发费 用同比有所增加；三，公司持续加大在创新业务领域的投入，积极布局未来市场空间大、发展前景好的新兴业务，如再生医学、营养科学创新转化业务等，战略性创新业务投入同比保持稳定，将有望为公司未来发展打开新的增长空间；四，公司管理变革——薪酬体系套改2024 年4 月左右落地，员工整体薪酬同比有所增加。 投资建议：公司是全球知名的以合成生物科技创新驱动的生物科技公司、生物材料全产业链平台公司，凭借合成生物学研发平台、功能糖研发平台、细胞生物学研究平台、再生医学研究平台、中试转化平台、应用机理研发平台、材料功能化技术平台、配方制剂平台在内的八大研发平台，建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品、皮肤科学创新转化产品及营养科学创新转化产品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品等领域的制造企业、医疗机构及终端用户。预测公司2025-2027 年EPS 分别为0.96 元、1.34元、1.87 元，对应PE 分别为50.6X、36.1X、25.9X，维持“增持”的投资评级。 风险提示：新产品研发风险、新产品注册风险、原材料价格变动的风险、存货管理及跌价风险、经销商管理风险、境外经营风险、行业监管风险、行业竞争加剧的风险。 |
