| 事件： 2025 年5 月7 日，Sensor Tower 发布2025 年4 月中国手游发行商全球收入排行榜；数据显示，2025 年4 月全球手游发行商收入榜TOP 100，共33 个中国厂商入围，合计吸金20 亿美元，占本期全球TOP 100 手游发行商收入38.4%。 2025 年4 月30 日，中国音数协游戏工委发布2025 年第一季度中国游戏产业季度报告。 投资要点： 2025 年4 月中国手游发行商收入榜TOP 30，腾讯、点点互动、网易、米哈游、柠檬微趣依旧占据榜单前五名。 Sensor Tower 数据显示，2025 年4 月全球手游发行商收入榜TOP 100，共33个中国厂商入围，合计吸金20 亿美元，占本期全球TOP 100 手游发行商收入38.4%。2025 年4 月中国手游发行商收入榜TOP 30，腾讯、点点互动、网易、米哈游、柠檬微趣依旧占据榜单前五名，且位次保持不变。具体来看，腾讯方面，旗下手游《王者荣耀》4 月全球收入大幅增长71%，重回全球手游收入榜首，带动腾讯手游收入提升10%，稳居中国手游发行商收入榜冠军；《王者荣耀》4 月收入的大幅增长源于多方面的内容更新，包括S39 新赛季的开启、B.Duck 小黄鸭和三丽鸥等IP 联动，以及“五五开黑节”和多款新皮肤的上线。 点点互动方面，4X 策略手游《Kingshot》自2 月下旬上线以来收入持续高速增长，4 月暴涨209%，成为继爆款手游《Whiteout Survival》之后的全新增长点，推动公司本期收入提升5%，蝉联收入榜亚军。米哈游方面，4 月旗下游戏《崩坏：星穹铁道》迎来上市2 周年庆典，全新3.2 版本“走过安眠地的花丛”和“遐蝶”、“那刻夏”等新角色正式上线，本期收入激增192%，并问鼎海外手游收入榜冠军，带动公司收入上涨51%，蝉联榜单第5 名。我们认为，中国游戏行业竞争格局依旧维持强者恒强的态势；龙头游戏公司凭借出色的产品研发及运营能力，游戏出海业务表现持续超预期。 2025 年Q1 中国游戏市场表现符合预期，部分新游戏产品带来增量。 据中国音数协游戏工委数据，2025 年Q1 中国游戏市场实际销售收入为857.04亿元，同比增长17.99%，环比下降1.21%。分区域来看，2025 年Q1 中国自主研发游戏国内市场实际销售收入为708.62 亿元，同比增长19.38%；2025 年Q1 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为48.05 亿美元，同比增长17.92%。分游戏类型来看，2025 年Q1 中国移动游戏市场实际销售收入为636.26 亿元，同比增长20.29%；2025 年Q1 中国客户端游戏市场实际销售收入为179.19 亿元，同比增长6.85%。我们认为，2025Q1 中国游戏市场整体表现符合预期，移动端及客户端游戏市场的增长均对整体游戏市场的同比增长有贡献，部分老游戏产品流水表现依然稳健，新游戏产品带来部分增量。 投资建议：游戏板块现金流好，业绩稳健，且AI 游戏研发持续深化；我们持续看好游戏板块投资机会，提示重点关注ST 华通、恺英网络、腾讯控股、心动公司等。 风险提示：产业政策变化风险、AI 游戏发展不及预期风险、标的公司业绩不及预期风险。 |
