| 业绩简评 2025 年4 月24 日，德邦股份发布2024 年度报告。2024 年公司实现营业收入403.6 亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润8.6 亿元，同比增长15.4%。其中，1Q2025 公司实现营业收入104.1 亿元，同比增长12 %；实现归母净利润-0.68 亿元，同比下滑173.7%。 经营分析 营收保持增长，快运业务为主要增长驱动。2024 年公司营业收入同比增长11.3%，主要系快运业务收入同比增长驱动。分业务看： （1）快递业务2024 年营业收入为21.9 亿元，同比减少19.7%。 （2）快运业务2024 年营业收入为364.6 亿元，同比增长12.95%，一方面，公司持续提升交付质量，推动产品升级创新，强化销售能力建设。公司快运业务核心货量同比增长超15%。另一方面，网络融合项目稳步推进，共同促进快运业务规模进一步增长。 1Q2025公司收入增长而利润下滑，主要由于公司加大资源投入，同时业务体量扩张带动运输成本同比增长34%。 毛利率同比下降，费用率同比下降。2024 年公司实现毛利率7.62%，同比下降1.06pct，主要由于公司加大运输资源投入带来运输成本上升。费用率方面，2024 年公司期间费用率为5.51%，同比下降1.06pct，其中，销售费用6.86 亿元，同比增长43.04%，占收入比同比提升0.38 个百分点，主要为公司持续强化销售能力建设，加大销售资源投入，扩充销售团队、增设奖励机制等，销售部门人工成本同比增长。管理费用12.41 亿元，同比减少20.40%，占收入比同比下降1.22 个百分点，主要由于公司致力于职能组织提效以及将部分业务职能人员转岗为销售人员。 将本增效持续推进，成本管控成效显著。公司持续推进成本管控，成本节降效果显著，公司人工成本占收入比下降4.37pct，源于公司持续升级收派服务，通过同行共配、乡镇代理等提高乡镇全境派送覆盖率。同时，公司对收派、中转等环节进行针对性投入及优化。 公司折旧摊销同比减少6.7%，主要为公司持续加强资产精细化管理与统筹调配，不断提升资产使用效能，实现存量资产高效盘活。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司资源投入加大，下调2025-2026 年归母净利预测至9.7亿元、10.7 亿元（原13.7 亿元、16.5 亿元），新增2027 年归母净利润预测为11.8 亿元。维持“买入”评级。 风险提示 行业价格竞争激烈；租金、人力成本、油价大幅增加；公司业务量增长不及预期。 |
