| 南钢股份发布一季报，2025 年Q1 实现营收143.53 亿元（yoy-14.93%、qoq+14.64%），归母净利5.78 亿元（yoy+4.42%、qoq+14.04%），扣非净利4.99 亿元（yoy+16.79%）。钢铁行业严峻经营环境下，公司盈利仍保持强韧性，维持“买入”评级。 2025Q1 高炉检修产量略降，降本增效帮助公司盈利微增2025Q1 受高炉检修影响，公司钢材产量212.5 万吨，同比降低7.86%；钢材销量211.97 万吨，同比降6.38%；钢材综合平均销售价格4,080.31 元/吨（不含税），同比降低8.94%，优于期间中钢协CSPI 钢材价格指数同比下降幅度（同比下降13.05%）。公司克服高炉检修影响，以经济效益为中心，精益组织生产，积极推进极致降本，保持生产经营稳定，实现了开局有力、稳健韧性。公司营业成本和期间费用均出现了不同程度的下降，营业总成本同比下降15.52%，大于营收14.93%的下降幅度。加权平均净资产收益率 2.20%，同比增加0.12 pct。 2025Q1 钢铁行业产量微增，景气度略有改善 2025Q1 国内生产总值达31.88 万亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%、环比增长1.2%。全国生铁、粗钢、钢材产量分别为2.16 亿吨、2.59 亿吨、3.59 亿吨，同比增加0.8%、0.6%、6.1%。此外，原料价格综合下降幅度超过钢价，利于钢材利润改善。中钢协CSPI 钢材价格指数均值为95.61，同比下降13.05%；主要原燃料价格普氏62%铁矿石价格指数均值同比下降16.12%（均值103.64 美元/吨）；安泽主焦煤价格和日照港准一级焦价格均值分别为1380.68 元/吨和1516.27 元/吨，同比分别下降41.43%和31.81%。 维持“买入”评级 我们维持盈利预测，测算公司2025-2027 年EPS 分别为0.37、0.45、0.49元。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为11.82X，考虑公司盈利稳定性较强，且分红率较同业更高，给予公司2025 年17.72XPE，目标价6.56元（前值6.76 元，基于2025 年PE18X），维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，产能释放不及预期。 |
