| 聚焦创新研发利润端阶段性下滑，签单增速稳健保障未来成长2024 年，公司实现营收10.78 亿元，同比增长15.70%；归母净利润1.77 亿元，同比下滑3.98%；扣非归母净利润1.65 亿元，同比下滑8.31%。单看2024Q4，公司实现营收1.62 亿元，同比下滑32.62%，环比下滑54.27%；归母净利润-3027.9万元，扣非归母净利润-3661.4 万元。2024 年，公司新签订单约17.86 亿元，同比增长18.74%；截至2024 年底，累计存量订单约32.73 亿元，同比增长27.57%。 鉴于药学研究业务竞争激烈以及公司聚焦创新研发投入持续增加，我们下调2025-2026 年 并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为2.00/2.48/3.15 亿元（原预计3.63/4.72 亿元），EPS 为1.79/2.22/2.81 元，当前股价对应PE 为23.9/19.3/15.2 倍，考虑公司签单增速稳健，维持“买入”评级。 药学研究业务转型创新发展，自研创新药管线持续推进2024 年公司药学研究业务实现营收5.59 亿元，同比下滑1.74%；公司持续深化布局自研新药，2024 年研发费用约1.72 亿元，同比增长约39.02%。截至2024年年底，新立项自研项目达89 项，累计已超430 项。2024 年，公司取得生产批件的权益分成项目共6 项，实现营业收入共653.36 万元。同时，公司聚焦多肽、长效微球制剂、细胞治疗、小核酸以及核酸偶联药物等前沿领域，在研创新药项目STC007 针对中重度瘙痒及镇痛处于II 期临床，与艺妙神州合作研发的CD19CAR-T 针对SLE 处于I 期临床，STC008 针对肿瘤恶液质处于I 期临床。 临床试验与生物分析业务快速发展，已服务多个创新药项目2024 年公司临床试验与生物分析服务实现营收5.12 亿元，同比增长41.19%。公司已搭建临床试验研发平台、数统分析平台、SMO 平台、第三方稽查平台4 大专业平台，全国设立19 个常驻点，已与 300 余家医院建立长期临床合作。公司通过多年的积累，已形成了丰富的创新药物及改良型新药的临床研究经验，服务范围广泛覆盖内分泌、镇痛、呼吸、肿瘤、心脑血管、泌尿系统等多个治疗领域。 风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等。 |
