| 提振消费行动方案落地，看好食饮板块价值重估 3 月16 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，方案从城乡居民增收、消费能力保障、服务消费提质惠民、大宗消费更新升级、消费品质提升等八大方面布局，旨在以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题。我们认为食饮板块是消费提振政策落地的重要受益方向，本次方案指引更加明确，后续随政策逐步落地，龙头估值仍有修复空间，期待后续基本面企稳改善。白酒方面，悲观预期或已充分体现，看好具备业绩韧性/有望超越周期的头部酒企。大众品方面，建议把握餐饮链顺周期与原奶周期走向供需平衡两条主线。 白酒：行业筑底改善，进入良性修复期 从基本面看，25 年春节节后宴席等场景回补明显，环比24 年中秋国庆旺季显著改善。节后至今行业基本面表现积极，高端酒茅台、五粮液批价企稳，普茅批价稳定在2200 元中枢，五粮液营销改革平稳落地。节后行业以主动控货挺价、疏通渠道压力为主，基本面韧性凸显。市场端，我们认为经春节旺季和节后市场充分交流，目前市场悲观预期或已充分释放；板块估值性价比突出，当前（25 年3 月17 日）CS 白酒板块PE（TTM）已回落至近10年16%分位数。我们认为当前市场估值和预期均处低位，叠加提振消费政策推出，托底消费信心，行业将稳步进入良性修复阶段。 乳制品：生育政策加速落地，期待原奶周期走向供需平衡今年以来，生育**政策正在加速落地。3 月13 日内蒙古呼和浩特发布育儿补贴细则，对于生育一孩/二孩/三孩及以上分别发放补贴1/5/10 万元，从3 月1 日起实施，并提**妇 “一杯奶”生育关怀。虽然当前生育政策仅覆盖呼和浩特市等部分区域，但对于全国范围内的其他区域有相当的借鉴意义，我们认为生育**政策后续有望**到其他省份，在更大范围内利好出生人口数量回升及整体乳制品消费。原奶周期的视角下，据中国奶业协会，25 年2 月存栏量环比减少4.5 万头，后续期待Q2 淡季奶价回落&Q3 饲料集中采购的背景下，上游牧场加速出清，期待25H2 原奶周期走向供需平衡。 餐饮链：需求拾级而上，改善逐步兑现 顺周期特征显著，期待下游餐饮需求修复拉动啤酒/速冻/调味品基本面改善。 啤酒：作为低货值、享受型消费品，板块行情有望显著受益政策发布从情绪→需求的拉动，得益于餐饮企稳、低库存补库等短期需求已有所改善，我们预计燕京/珠江等区域酒龙头在大单品拉动下延续超额表现，3 月后行业销售基数或继续走低，顺周期政策落地叠加旺季逐步来临，有望形成共振、建议重点布局。速冻食品：旺季价格竞争情况有所缓和，节后的补库需求略有好转，立高食品山姆渠道新品表现亮眼，安井食品基本面逐步筑底，小龙虾价格亦有所企稳。调味品：龙头渠道库存水平偏高，期待需求改善加速消化。 政策暖风已至，推荐基本面较优的龙头企业 我们认为白酒进入良性修复期，看好短期基本面表现突出，长期具备业绩韧性/有望超越周期的头部酒企，建议优选贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒等。乳制品：建议优选经营逐渐企稳的婴配粉龙头及全国乳企龙头，推荐中国飞鹤/伊利股份/蒙牛乳业等。啤酒：推荐alpha 属性较强的区域酒龙头燕京啤酒/珠江啤酒，及顺周期属性强的全国性酒企青岛啤酒A/H。 餐饮供应链：期待政策端向基本面传导，推荐立高食品/安井食品。 风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。 |
