| 核心观点 终端库存持续去化，动力煤价格降幅收窄。本周，煤炭供给受安检力度增强和月末煤矿减产停售出现阶段性收缩，港口强制疏港和终端电厂煤炭日耗提升，煤炭价格虽继续承压但跌幅收窄，随着非电需求逐渐改善，将对煤价有一定支撑作用。 焦煤价格缓幅下降，库存继续降低。本周，国内炼焦煤市场延续弱稳运行，虽高溢价煤种继续下跌，但部分煤种价格已接近煤矿成本，价格在底部震荡，未来随着焦煤库存持续走低，以及基建等需求的增加，价格有望止跌企稳，但在供应宽松下，预计价格向上空间有限。 权益市场涨少跌多，煤炭行业跑赢指数。本周，权益市场涨少跌多，人形机器人、传媒、芯片等在连续上涨几周后出现回调，TMT 板块领跌市场，而钢铁、石油石化、房地产等传统板块涨幅居前，市场平均成交额2 万亿元，单日融资买入1800 亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跑赢指数。 综合上述分析，动力煤方面，临近两会，坑口安全检查力度增加，煤炭供给出现阶段性缩减，港口强制疏港，库存开始高位去化，下游电厂煤炭日耗逐步提升，但需求仍较疲软，随着非电终端逐步复工，以及基建工程施工开工率上升支撑下，促使煤价止跌企稳。炼焦煤方面，随着气温回暖叠加资金到位好转，钢材需求有望改善，铁水产量将逐步回升，支撑煤焦刚需向好，预计焦炭有企稳回升可能。二级市场方面，受风格轮动影响，科技板块跌幅居前，煤炭板块跌幅收窄，且跑赢指数，当前估值和股息优势凸显，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 |
