| 核心观点 3 月3 日，新茶饮企业蜜雪冰城股份有限公司正式在港交所上市，股票简称“蜜雪集团”，成为继奈雪的茶、茶百道、古茗后第四家上市的新茶饮企业；澳门2 月博彩毛收入197.44 亿元，同比+6.8%。客房平均入住率89.8%，同比上升3.9 个百分点。住客平均留宿时间维持在1.6 晚；日本航空表示，今年1月中国内地航线旅客数量增至去年同期的2 倍以上，中国香港航线同比增至近2 倍。 行业动态信息 本周（2.21-2.28）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-3.09%、-0.2%，相对上证综指，分别跑输1.37pct、跑赢1.52pct，相对沪深300 分别跑输0.87pct、跑赢2.02pct，在中信一级行业中排名第24、11。 板块表现： 社会服务：餐饮板块涨跌幅第一（+5.71%），免税>景区>出境游>酒店，涨跌幅分别为+1.72%、-0.18%、-1.16%、-2.51%。 商贸零售：一般零售板块涨跌幅第一（+1.94%），贸易>专营连锁>专业市场经营>电商及服务， 涨跌幅分别为+0.19% 、-0.33%、-1.77%、-5.18%。 板块新闻： 日本航空表示，今年1 月中国内地航线旅客数量增至去年同期的2 倍以上，中国香港航线同比增至近2 倍。 中国澳门2 月博彩毛收入197.44 亿澳门元，按年+6.8%。澳门特区统计暨普查局资料显示，2025 年1 月随团入境澳门旅客23.9万人次，同比上升79.2%。酒店业场所提供客房4.3 万间，同比减少7%，客房平均入住率89.8%，同比上升3.9 个百分点。住客平均留宿时间维持在1.6 晚。据统计，今年1 月随团入境澳门的旅客中，内地团客21.7 万人次，同比上升88.4%；国际团客1.8 万人次，同比增加3%，其中韩国团客上升27.3%，达1.1 万人次。此外，通过旅行社购买出境游服务的澳门居民3.8 万人次，同比上升18.5%。今年1 月末，向公众提供住宿服务的酒店业场所共147 间，同比增加6 间。其中，五星级酒店入住率92%、四星级酒店入住率85.6%、三星级酒店入住率88.2%。1月份酒店住客125.9 万人次，同比减少4.7%，主要是五星级酒店住客减少所致。 3 月3 日，新茶饮企业蜜雪冰城股份有限公司正式在港交所上市，股票简称“蜜雪集团”，成为继奈雪的茶、茶百道、古茗后第四家上市的新茶饮企业。 风险分析 1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。 2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。 3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。 4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。 5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。 6、市场对于美元降息的预期可能过于一致，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势以及对于外贸结汇相关的预期。 |
