| 核心观点 1月制冷剂价格价差上行，含氟聚合物价格保持低位运行。截至2024年1月27日，根据百川盈孚数据， 三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为43500元/吨、43000元/吨和44000元/ 吨， 较12月底分别上涨1.16%、2.38%、3.53%。R22价格为33000元/吨，较上月环比持平。受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行。 2025年度第一季度主流空调厂商长协订单现金出厂价环比提升， 长期来看，制冷剂价格仍将保持上行。根据百川盈孚资讯， 2025年度第一季度主流空调厂长协订单现金含税出厂价：R32价格为39800元/ 吨， 环比增长6.13%；R410价格为40800元/ 吨， 环比增长11.78%， 叠加外贸订单表现较好，短期制冷剂市场或延续向好趋势，一季度价格有望再度拉升，整体来看， 行业信心受到提振，制冷剂景气周期有望延续。 2月家用空调及冰箱排产量同比增长， 预计2月维持增长态势，制冷剂下游需求依旧旺盛。根据产业在线数据，2025年2月到2025年4月，我国家用空调排产总量分别为1593.00万台、2492.65万台、2477.09万台， 同比增速分别为35.64%、14.30%和12.60%，2024年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用。 投资建议：2025年二代制冷剂配额削减， 三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑到空调市场的旺盛需求，三代制冷剂配额较2024年略有提升， 结合下游新装机及维修市场需求来看， 二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年以来下游空调行业排产大幅提升， 需求旺盛，2025年空调厂商长协订单价格落地， 为制冷剂价格提供支撑， 制冷剂行业有望维持高景气度， 相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业， 如巨化股份、三美股份， 以及氟化工原料相关的金石资源等企业。 风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险； 需求不及预期的风险。 |
