| 医药表现亮眼迎来开门红，显现触底反转信号。本周沪深300 上涨1.98%，医药生物上涨3.21%，处于31 个一级子行业第9 位，本周所有子板块均上涨，医疗服务、医疗器械、生物制品、医药商业、化学制药、中药子板块分别上涨7.47%、3.81%、2.72%、2.59%、1.92%、1.84%。2025 年初至今，医药板块收益率-0.7%，实现跑赢沪深300收益率0.4%。春节后第一周医药板块表现亮眼，尤其集中在AI 相关领域，其他底部标的同样有所表现。当下医药板块显现了触底反转信号，我们持续看好医药板块2025年的机会，在当下时点最新的建议配置方向包括： 一方面，短期来看，受Deepseek 持续催化，AI 医疗、AI 制药等相关标的表现亮眼，本周恒瑞医药发布公司内部全面推进Deepseek 应用的通知，AI 在医药行业的应用前景再度明朗，AI 可为医药行业的企业带来附加值的明显提升，应用领域包括药研（化合物及抗体筛选、临床研究效率提升等）、供应链质控（基于AI 的各环节数据分析和交互等）、辅助诊断/术中导航（疾病相关图像及文字的处理和生成等）、数字基建（基于AI 及大数据的高效办公等）等。我们认为在AI 大时代背景下，2025 年会持续反复演绎AI 主题投资，建议从相关技术自研水平、受益于AI 技术的路径角度积极把握相关机会。看好具备AI 相关自主研发能力、且具备相关B 端客户资源从而针对AI 相关产品具备商业化优势的器械/诊断标的：华大智造、迈瑞医疗、联影医疗、迪安诊断，以及长期深耕AI 布局的药物发现等AI 制药相关标的：成都先导、泓博医药、药石科技等等。 另外，我们延续推荐逻辑：1、创新成果初步兑现及延续性方向：1）商业化能力具备优势、中长期盈利能力提升可预期的具备安全边际的biopharma：艾力斯、贝达药业、百济神州等；2）海外授权预期提升/维持高涨的高弹性biotech：亚盛医药、和铂医药、和誉医药、歌礼制药、来凯医药、益方生物等； 3）自研管线覆盖潜在大单品、现金流充沛增减自研项目灵活度高的老牌pharma：先声药业、三生制药、中国生物制药等。2、业绩为导向的困境反转、稳健增长细分板块及标的：1）制药产业链的CRO/CDMO、科研上**业、原料药的困境反转，尤其是部分带有AI 概念的个股同时具备强α：药明康德、成都先导、毕得医药、天宇股份等。2）设备招投标的改善： 联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗等。3）内需驱动、业绩稳健的优质个股： 华东医药、东阿阿胶、华润三九、昆药集团等。4）GLP-1 产业发展方兴未艾，需求持续扩容，业绩有望快速增长：诺泰生物等。 重点推荐个股表现：2 月重点推荐：药明康德、华东医药、华润三九、东阿阿胶、艾力斯、贝达药业、亚盛医药-B、开立医疗、诺泰生物、天宇股份。中泰医药重点推荐本月平均上涨2.8%，跑输医药行业0.41%；本周平均上涨2.8%，跑输医药行业0.41%。 一周市场动态：2025 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-0.7%，同期沪深300 收益率-1.1%，医药板块跑赢沪深300 收益率0.4%。本周沪深300 上涨1.98%，医药生物上涨3.21%，处于31 个一级子行业第9 位，本周所有子板块均上涨，医疗服务、医疗器械、生物制品、医药商业、化学制药、中药子板块分别上涨7.47%、3.81%、2.72%、2.59%、1.92%、1.84%。以2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值22.4 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率大约为16.5 倍PE，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为36.0%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.9 倍PE，低于历史平均水平（35.2 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为24.3%。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 |
