| 核心观点： 各省发布25 年重大项目投资计划，多省总投资规模在万亿以上。各省发布25 年重大项目投资计划，多省总投资规模在万亿以上。截至1 月11 日，已经有19 省市发布各自2025 年重点/重大项目投资计划，项目总数量约12000 余项，涵盖基础设施、制造业、高技术产业、民生改善等多个领域。其中，在已公布25 年重大项目投资省份中，浙江、陕西、湖北、河北重大项目投资金额较大，总投资均在1 万亿以上。 从项目投向来看，新质生产力、低空经济、水利工程等为重大项目主要投资方向。 资金追踪：本周园林及工程咨询板块实现上涨，项目资金到位率持续提升。本周建筑装饰行业呈下跌趋势，本周园林及工程咨询板块实现上涨，化学工程板块跌幅较大。根据iFinD，①专项债：2024 年新增专项债发行40032 亿元，同比+1.5%，净融资额26964 亿元，同比-6.4%；12 月单月新增专项债发行量211 亿元，同比-77.1%；2025 年第1 周（2025.01.06-01.10）没有进行新增专项债发行。②城投债：本周城投债发行量1516.6 亿元，同比+6.28%，环比+103.81%。③资金到位率：根据百年建筑网，截至1 月7 日，样本建筑工地资金到位率为65.47%，周环比+0.13pct。其中，基建资金到位率为68.54%，周环比不变；房建项目资金到位率为50.17%，周环比+0.77pct。 本周多家建筑公司发布2024 年新签订单公告。其中，四川路桥2024年新签订单1382.66 亿元，同比减少17.95%；上海建工2024 年新签订单3890.46 亿元，同比减少9.90%；中材国际2024 年新签合同额634.44 亿元，同比增长3%；鸿路钢构2024 年新签订单约282.98 亿元，较2023 年同期减少4.76%，2024 年钢结构产品产量约451.07 万吨，较2023 年同期增长0.51%。此外，中工国际发布业绩快报，预计2024 年实现营业收入122.72 亿元，同比下滑0.75%，实现归母净利润3.61 亿元，同比增长0.04%。 投资建议：多省发布25 年重大项目投资计划，实物工作量有望改善，此外，化债资金顺利落地，在地方政府财政宽松背景下，关注低估值央企及地方国企。建议关注①位处政策或倾斜的优质区位的地方国企如山东路桥、安徽建工、隧道股份、浙江交科、陕建股份、四川路桥，这类企业或从需求端以及资产端率先受益；②化债持续推进，建筑工程企业资产负债表将普遍得到修复，建议关注低估值央国企如中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建等；③过去有较多投资业务的上市公司新签端或得到修复，建议关注中国交建、四川路桥等。 风险提示：行业景气度下行；海外订单不及预期；基建资金低于预期。 |
