2015 全年业绩稳健增长符合预期。 公司 2015 年营收 10.92 亿元，归母净利润 1.87 亿元，分别同比增长 13.5%和 28.05%， EPS 0.73 元，基本符合我们预期。公司做为我国雷达领域少数上市公司之一，且背靠我国最大雷达机构14 所，业绩正处于快速增长通道。 雷达主业快速增长，由雷达设备供应商向整体行业方案解决商战略转型开始落地。 受益国防信息化和民航国产化， 2015 年公司雷达整机与相关系统收入5.35 亿元，同比增长 24.38%。公司空管雷达订单饱满，在空军、海军、民航部门成功中标空管雷达批量生产订单，军航空管雷达市场逐步扩大；在民航领域也进一步成为核心供应商。雷达产品在气象领域连续获得多套订单，风廓线雷达也开始进入民航和环境监测领域，产品的行业应用范围不断拓展。 微波电子业务军民深度融合发展。 公司微波电子业务技术积累深厚， 受益于军队相控阵雷达逐步列装， 2015 年营收 3.30 亿元，同比快速增长 4.43%。在巩固原有大客户核心供应商地位基础上， 不断拓展民用移动通信市场， 并为军用宽带移动通信建设奠定一定基础，预计未来将继续保持稳健增长。 轨道信号系统国内领先， 2016 有望迎来放量。 轨道交通业务稳步推进， 营收9958.54 万元， 同比增长 39.70%， 主要因在建项目逐步落地， 工程款按进度确认收入。 公司技术领先，地处江苏省省会区位优势明显，轨交业务预计将持续受益于轨道交通快速建设。 小公司大集团特征显着，存改制注入预期。 控股股东中电科 14 所是我国雷达工业发源地， 是预警机雷达等国家诸多新型、高端雷达装备的始创者。 2012年 14 所收入超过 90 亿，净利润 7.6 亿， 我们预计 14 所 2015 年收入超过100 亿元，净利润 10 亿元以上， 小公司大集团特征非常显着，公司作为 14所旗下唯一上市平台，在改革背景下存在科研院所改制注入预期。 定增补充流动资金助力成长，高送转提升流动性。 公司 2015 年 6 月公布定增预案，发行价 56.55 元/股（2015 年报 10 送 8 除权后为 31.21 元/股），拟募集 5 亿元补充流动资金，助力公司成长。目前公司股价在定增价格附近波动，我们认为具有一定安全边际。 盈利预测与投资建议。 预计 2016-18 年 EPS 分别为 0.52、 0.63、 0.76 元，参考可比公司 2016 年平均 PE 估值，以及考虑公司作为 14 所唯一上市平台的资产注入预期， 尤其兄弟单位四创电子(83.900,0.00,0.00%)近期启动资产注入带来的市场预期提升， 给予公司 2016 年 75 倍 PE， 目标价 39 元， 维持“买入”评级。 风险提示。 改革的不确定性。军品订单大幅波动。 |
