2015 年公司实现营业收入 7.99 亿元，净利润 9,620 万元，分别比去年同期增长 15.88%和 16.70%，全面摊薄每股收益为 0.235 元，与去年同期增长16.34% 。公司计划每 10 股派发现金红利 0.6 元。我们预计 16~18 年公司全面摊薄每股收益分别为 0.34 元、0.45 元和 0.75 元，给予公司 55 倍 16 年市盈率估值，目标价下调至 18.70 元，维持买入评级。 支撑评级的要点 外延并购开拓军工新材料领域，增长强劲有望成为公司新主业。公司公告收购的青岛海洋为国内重要的军用新材料研发单位，多种新材料已在军工获得多年应用，随着国内近年发展海洋新装备及原有装备维修，相关材料应用处于大规模放量阶段。我们预测国内每年需求量在 10 亿以上规模。军工新材料业务有望在近年保持 50%以上增速，未来将成为公司重要的业绩增长点。收购海洋新材之后，亿利达在保持现有风机领域龙头地位的同时，将成为军民融合新材料领域重要投资标的。 强强联合开辟新领域，叠加效应可期。公司完成收购后，亿利达能够为青岛海洋产品民用化的快速扩张提供便捷的销售渠道；同时双方在高端风机减振降噪领域有明确的技术融合点，公司有望凭借青岛海洋的减振降噪技术和军工渠道，在军用、民用高端风机领域获得发展机遇。 外延并购仍值得期待。公司自身发展过程存在明显的外延并购基因，自上市以来公告收购的公司已达 5 家，且公司管理层仍在积极寻求外延并购的机会。从公司前期收购的情况来看，每次收购均起到了收购方与被收购方双赢的作用。基于此，我们认为对公司未来有望继续进行军工等相关领域的外延资本运作，公司在此基础上获得新的业绩增长点值得期待。 评级面临的主要风险 宏观经济风险；军品订单低于预期的风险；股权收购失败的风险。 估值 基于公司在风机领域的龙头地位，以及青岛海洋标的的稀缺性和巨大的成长空间，综合考虑目前市场整体风险偏好及估值水平的下移，我们给予 55 倍的 16 年市盈率估值，目标价由 25.60 元下调为 18.70 元，推荐买入评级。 |
