核心观点： 毛利率稳定，合作项目增多导致少数股东权益上升 2015 年，保利地产实现营收1234 亿，同比升13%，归属净利润123亿，同比升1%，EPS 为1.15 元。利润分配10 派3.45，现金分红率升至30%。竣工结算符合年初计划，结算均价微升，预计今年结算收入同比升15%-20%。毛利率仍有压力。少数股东权益上升影响归属净利润的增速。 销售规模平稳增长，3+2+X 城市群战略效果持续凸显 2015 年，公司地产销售金额1541 亿，同比升13%。今年一季度销售451 亿，新推货将加大（存货550 亿，新推1800-2000 亿），预计全年销售1800 亿，同比升17%。区域战略聚焦城市群发展，重心在一二线中心城市。 土地投资稳健，资源储备扎实 2015 年，公司获取土地储备建面1300 万平，地价668 亿，平均楼面价超5000 元/平，补库存节奏略有放缓。目前土储总规模1.35 亿平，一二线城市占比74%。加大合作力度和兼并收购是未来重要的项目资源获取渠道。 融资成本继续走低，存在加杠杆空间 截至2015 年年末，公司有息负债综合成本为5.2%，较2014 年下降1.3个百分点。净负债率为85%，处于相对较低水平，存在一定加杠杆空间。 预计公司16、17 年EPS 分别为1.28、1.42 元，维持“买入”评级 公司去年发布5P 战略，应对规模增长和业务创新两方面的挑战。地产主业今年销售预计将实现双位数百分比的增长，拓展方面积极寻求收并购机会。创新业务目前在养老地产、物业管理、海外拓展等都有所进展。 风险提示 下半年房地产销售整体放缓。利润率下滑。 |
