| 消费金融是未来几年互联网金融领域最大的投资机会之一。我们认为消费金融是未来几年互联网金融领域最大的投资机会之一,同时也是今年最具投资价值的方向之一。我们看到多重因素共振,消费金融迎来发展良机:(1)宏观经济结构转型,居民消费支出接力;(2)中美信贷机构差异大,居民消费信贷有望提升;(3)消费增量和结构变化,带来消费金融发展契机;(4)垂直消费场景深化,继续拓展消费金融服务高增长;(5)消费金融政策放开,迎来消费金融系统化发展。 在消费金融领域已经形成四大力量并驾齐驱的局面。我们深入分析了在消费金融领域不同渠道、模式下,原有金融领域公司,银行,牌照方,线上、线下以及海外消费金融体系之后发现,截至目前,消费金融市场已经形成银行系、电商系、P2P系以及线上线下结合创业型互联网系四大力量并驾齐驱的局面。当前商业银行有资金优势,电商有渠道优势,而P2P及其它机构的市场灵活度则相对较高各机构联合开发增量市场,市场初步形成多元化的发展路径,我们认为消费金融正处于一片蓝海,增量市场足够大,合作将多于竞争,传统金融机构的资金优势+互联网巨头利的广谱客群和大数据优势+创业公司垂直领域优势,将最大化的促进行业增量市场的发展;同时各消费金融机构都在自己的风险容忍度内快速试错,在摸索中寻找各自的客群和市场。n 长期来看,行业竞争会不断加剧,收购兼并重塑行业格局是趋势。长期来看整个市场的竞争会异常激烈,根据目标客户的差异,目前存在三大明显的分化现状:传统银行、持牌消费金融公司机构牢牢占据车房贷、信用卡等存量市场,并占有存量客群增量市场的1/4份额;互联网巨头寡头垄断:几家互联网巨头在存量人群和空白人群中形成寡头垄断,并蚕食传统金融机构的存量市场份额;创业公司百花齐放:消费金融创业公司占据大学生、蓝领、农民等增量客群的各细分市场,同时在存量客群的新增市场中占有1/4份额。我们认为长期来看各机构在各自增长中将出现重合市场,届时竞争开始加剧,在资本层面将发生兼并与收购,重塑行业格局;且外生变量如牌照的进一步放开,监管政策的落地,使得最终的市场格局存在不确定性。 投资建议:我们认为目前行业的核心竞争力主要集中在大数据信用评估体系以及企业的获客优势;而这两者背后的逻辑,可以划分为:与银行的关系,消费产品供应方品类的选择,线下线上渠道的开拓维护,资源资本方的供给,公司运营,系统建设等等。我们认为消费金融领域内公司,一旦模式和群体落定,资源整合和业绩落地大概率都会超预期,强烈建议大家关注,目前我们发现A股公司唯一纯正标为康耐特(300061.SZ)所购的旗计智能(信用卡权益分期)。 风险提示:行业政策有变化;行业公司创新不足,影响行业发展;行业公司恶性竞争加剧。 |
