事件：①公司公布2015 年年报，实现营业收入15.26 亿元，同比增长9.99%，归母净利润2.33 亿元，同比上升53.00%，EPS0.79，经营活动产生的现金流量净额2.36 亿元；②2015 年利润分配预案：向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。 公司2015 年度第四季度光伏逆变器和新能源充电设备获得大量订单，实现营业收入5.36 亿元，同比增长12.49%，归母净利润9,417.32 万元，同比增长61.07%。公司2015 年各项利润指标增长的原因主要是毛利率较高的UPS 中大功率产品（毛利率43.2%）及充电桩产品（毛利率40.6%）销售比重增加，同时加大产品技术研发创新力度，加强成本控制，提升了公司产品竞争优势。 UPS 大类业务增长稳健，充电桩制造增势迅猛：分业务方面，公司2015 年在线式UPS 业务稳健发展，实现8.61 亿元（+25.18%），收入占比56.42%，是支撑公司收入增长的重要因素；以上部分相关配套产品实现收入0.67 亿元（+83.71%），收入占比4.38%。UPS 配套铅酸蓄电池实现1.29 亿元，同比增长3.24%，收入占比8.46%；随着新能源汽车的快速发展和国家相关政策的密集出台，公司新能源充电设备业务快速成长，2015 年实现收入0.41 亿元，同比增长1333.06%，收入占比2.66%，成为公司新的利润增长点。因公司业务重心有所转移加之离线UPS 海外订单有所下滑，光伏逆变器和离线式UPS产品2015 年分别实现收入2.31 亿元和1.85 亿元，同比分别下降23.04%和19.42%。 公司2015 年销售费用率为9.81%，同比上升0.55 个pct，主要原因是报告期内销售人员工资费用和产品安装维护增加；管理费用率为8.28%，同比下降0.12 个pct；财务费用率-1.13%，同比下降0.99 个pct。公司毛利率33.99%，同比上升3.56 个pct，主要系高毛利产品收入占比增长所致。 国内IDC 市场龙头，稳步发展传统业务，并向运营领域延伸：公司是最早进入数据中心产品领域的国内品牌之一，据赛迪顾问统计，自2000 年起公司国内UPS 销量市场占有率居本土品牌第一位。2015 年公司数据中心产品继续巩固市场领先地位，成功入围工行、农行、中国移动、中国联通(4.230,-0.08,-1.86%)、中石油等大型客户的目标选型，并抓住国内轨道交通的建设机遇，入围天津、长春、长沙、杭州、沈阳等多个城市的地铁项目，实现营业收入12.42 亿元，同比增长15.13%。目前我国云计算与大数据的快速发展带动IDC 市场规模不断扩大，据IDC 圈预计，2016 年我国IDC 市场望突破500 亿，未来2 年市场增速保持30%以上，叠加进口替代因素，整体需求旺盛，进入稳步成长轨道。公司作为国内IDC 市场龙头，结合多年研发和销售经验，2016 年将大力拓展军工、轨交和通讯领域。另外，数据中心运营市场前景广阔，公司也在逐渐切入该领域。 国网招标拉开序幕，公司充电桩订单望延续高增：近日国网充电桩第一次招标开始，全年市场扩容明显，此外各大型市场参与主体亦积极备战；据国网平台数据，今年大规模的充电桩统招将有3 次，招标总量扩容至去年3 倍左右，约50 亿，同时铁塔公司已在北京、上海、深圳和江苏四城市开展充电桩投建，（其中北京已经开通21 处），各参与主体都在积极备战；此外，各省充电规划与补贴政策陆续推出，增量明确：以公司所在深圳市为例，规划2016 年底，全市将再建成18.4 万KW 的充电设施，并按照集中式充电设备（站、桩、装置）投资的30%给予补贴；在以上利好因素驱动下，公司2016年充电桩订单望延续饱满状态，实现全年高速增长是大概率事件；另一方面，公司2015 年6 月所公告的与华住酒店的战略合作也在稳步推进，在华住酒店旗下各品牌酒店停车场或停车位进行智能化改造、构建充电桩网络的目标会逐步落地。 产品研发能力突出，推进营销体系改革，品牌影响力持续扩大：公司历来重视产品研发与创新，2015 年公司取得发明专利3 项，实用新型专利10 项，外观设计专利5 项，申请发明专利4 项，实用新型专利6 项，外观设计专利3 项。公司技术中心被国家发改委、科技部、财政部、海关总署和国家税务总局认定为国家级企业技术中心。同时，公司积极推进营销体系改革，成立了新能源行业部、金融行业部、充电桩行业部等各部门，重点行业重点突破，全面推进“大渠道+大行业+大客户+大项目”营销策略的实施，品牌影响力持续扩大。 投资建议：我们积极看好公司在大功率、高毛利UPS 业务上的持续发展，并预计受益2016 年充电桩市场扩容利好，公司充电桩业务望持续高增，预计2016-2018EPS 分别为1.00、1.30、1.57 元；首次给予买入-A 的投资评级，目标价位40.4 元，对应120 亿市值。 风险提示：充电桩市场风险、政策风险、应收账款回款风险。 |
