事件： 2016 年 3 月 22 日，公司公告称， 公司决定拟以不超过 10-20 亿元自有资金，并以不超过 5.20 元/股价格， 通过上交所交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份， 若全额回购，预计可回购不少于 38,461.54 万股，占公司目前总股本约 4.23%。公司本次回购的股份将予以注销，从而减少公司的注册资本。回购期限为 2016 年 2 月 4 日-2016 年 8 月 3 日。 2016 年 3 月，公司拟二级市场回购公司股份 3.85 亿股（占 4.23%），回购完成后公司总股本将降低至 87.2 亿股。假设此次回购资金 20 亿元全部使用完毕，回购资金约占公司 2014 年总资产的 2.82%，约占 2014 年公司归属于公司股东的净资产的 10.41%。因此，我们认为， 20 亿元的股份回购金额不会对公司的经营、财务和未来发展产生重大影响，相反地，这将有利于公司股票价值的合理回归，提高公司股东的投资回报。经过测算，回购完成后，公司 2015 年前三季度的 BPS 将由回购前的 2.26 元/股，变更为 2.16 元/股。同时，公司 2014 年的 EPS 将由回购前的 0.1189 元/股，变更为 0.1241 元/股。 2015 年前三季度，公司营收增加 60％，净利润增加 33%。公司发展良好是公司回购股份的根本原因。 投资建议。 公司土地储备充足，地产+互联网金融战略继续推进。 公司项目商业和住宅土地储备权益建面达 1200 万平（土地成本较低廉），海涂开发储备600 万平（属大型城镇化综合项目） ，土地储备量居于同类地产公司首位。同时， 公司参股金融企业（参股温州银行 13.96%股权） 并推动互联网金融整合。 公司再度启动新一轮融资方案，一旦成功将推升业绩同时带来债务结构改善。 我们预计公司 2015、 2016 年 EPS 分别是 0.18 和 0.26 元，对应RNAV 是 9.13 元。截至 3 月 23 日，公司收盘于 3.94 元，对应 2015、 2016年 PE 分别为 21.9 倍和 15.2 倍。 考虑公司大规模投入互联网金融平台建设，我们以 RNAV 作为目标价，对应 9.13 元， 维持“增持”评级。 风险提示： 行业面临加息和政策调控两大风险。 |
