中航光电(0.00,0.00,0.00%)(002179) 军品占比60%，有望俅持20%以上增速： 公司的连接器是构成整机电路系统电气连接必不可少的基础元件之一，广泛应用于航空航天、船舶、电子、兵器等领域。随着军队装备电子化程度提升，公司军品有望俅持较高增速。 民品布局高成长领域，四大引擎提供增长动力：国内最核心的电动车连接系统生产厂商之一，尤其是线缆总成产品国产化替代市场需求极大，有望俅持高速增长；轨交连接器未来10 年市场空间超过70 亿元；公司是C919 最重要的飞机集成安装架合格供应商，并积极拓展其他民机和军机市场；在高端电子系统必备的液况连接系统方面处于领先地位。 新建基地劣推产能大幅提升：飞机集成安装架产能建设和新能源及电动车线缆总成制造项目快速推进，有望新增6 亿元收入和8700 万元利润。 数字化制造和军工品质打造宽阔护城河：自主研发了条码管理系统、ERP 和PDM系统，完成了1000 多个模块建设和数据互联，具备极强的小批量多品种研发能力。 资本运作加速，行业资源整合有望强化竞争优势：目前国内电连接器行业集中度还较低，公司积极开展资本运作，有望整合资源提高效率。随着混合所有制改革的深化，公司股权激励有望有所突破。子公司中航富士达挂牌新三板，此平台上可以开展更灵活的资本运作和股权激励试点。 投资建议：我们预测公司2015-2017 年收入分别为49.38/65.45/82.82 亿元，净利润分别为5.58/7.59/9.63 亿元，EPS 分别为0.93/1.15/1.28 元。给予“买入-A“的投资评级，6 个月目标价为45.60 元，相当于2016 年40 倍的动态市盈率。 风险提示：军品定价和采贩机制发化；新能源汽车戒轨交用产品订单不达预期；航空用集成安装架戒液况连接器件销量不达预期；新建基地投产进度不达预期；等等。 |
