国轩高科(0.00,0.00,0.00%)(002074) 事件描述 公司发布公告，公司全资子公司合肥国轩将以 3.07 亿元自有资金认购北汽新能源新增注册资本，获得 3.75%股权。 事件评论 参股北汽夯实合作根基，乘用车电池业务突破在即。北汽新能源是国内新能源乘用车龙头企业，三电核心技术积累深厚， 北汽 E 系销售 1.45万辆，雄踞国内 A0 以上级别纯电动乘用车第一名。去年 11 月公司与北汽新能源结成战略合作伙伴关系，将联合设立美国硅谷研发中心、共同建设青岛莱西电池工厂、成立电池运营与回收公司，本次参股进一步夯实了双方合作根基。随着公司下半年三元动力电池产线逐渐投产，相关产品有望进入北汽产业链，从而实现乘用车业务的重大突破。 行业延续高景气，2016 年业绩值得期待。2015 年新能源汽车累计生产 37.9 万辆， 其中纯电动商用车产量同比增长 6 倍达到 14.8 万辆。 根据中汽协数据，2016 年 1、2 月新能源车销售 3.6 万辆，同比去年增长 90%。判断 2016 年新能源车产销规模可达中性 60 万辆，乐观 70万辆，带来动力电池市场 80%以上需求增长。年内电池供应将长时间处于偏紧的态势，尤其高品质电池将继续供不应求。国轩作为业内龙头，未来数年仍将尽享行业高成长红利。近期公司与中通、南京金龙接连签署大额订单，总价值高达 20 亿元，约占去年收入 75%， 估算合同均价约 2.3-2.6 元/wh，与去年相差无几。公司与安凯、苏州金龙等一线客车主机厂合作紧密，乘用车电池快速推进，后续订单值得期待。 产能持续扩张+产业链完善布局，龙头地位无法撼动。1）产能加速扩张：合肥基地一二期完全投放，三期基地建设加速，昆山基地和南京基地已顺利投产，与北汽合作的青岛莱西工厂预计年末初步投放。判断公司 2016/2017 年合计产能分别达到 18.5/30 亿 Ah，释放产量8.2/16.5 亿 Ah，相较 2015 年末产能 7.5 亿 Ah 实现快速扩张，业绩弹性突出，市场地位进一步稳固；2）产业链布局日益完善：正极材料自主化，成本优势显着；与星源材质合作建设隔膜产线，锁定供货；与特锐德(0.000,0.00,0.00%)合作开拓充电业务，涉足服务市场；配套北汽建设莱西电池厂，剑指山东物流及经济型电动车市场；本次参股北汽让合作更上一层楼。 盈利预测和投资建议：预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.66、1.36 和2.19 元，对应 PE 分别为 47、23 和 14 倍，维持“买入”评级。风险提示：行业发展不及预期；公司业绩不及预期. |
