机器人(0.000,0.00,0.00%)(300024) 事项： 公司发布2015年年报，公司全年实现营业收入16.85亿元，同比增长10.62%，归属于上市公司股东的净利润3.95亿元，同比增长21.23%， 稀释每股收益0.6元。 公司拟每10股派现金1元（含税）、送红股4股（含税）、转增8股。 平安观点： 公司业绩基本符合预期。 营业收入平稳增长： 公司营业收入同比增长 10.62%，其中工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成、交通自动化系统分别增长 8.63%、 -4.95%、 20.37%、 38.15%； 工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成占营业收入的比重分别为 30.72%、 24.93%、 32.48%，为公司最重要的收入来源。 虽然受到产能限制等原因的影响，公司收入增速下降，我们预计 2016年在公司两地产业园达产后增速有望回升。 销售费用及研发投入增长较快： 公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长 45.66%、 24.81%、 -13.61%，其中销售费用受到销售人员规模扩大的影响增长较快，管理费用的增长主要由研发支出贡献； 公司研发投入同比增长 23.66%至 8419 万元，占公司营业收入的比重达到 5%，明显高于 2013年的 3.10%和 2014年的 4.47%；公司研发人员数量从 2014年的 1677 人增长 21%至 2033 人；高研发投入有利于公司保持长期竞争力与市场地位。 核心零部件布局初见成效： 公司 2015 年研制出新一代机器人控制器产品，增加了视觉、力觉等智能传感器信号采集与控制功能，并采用新型高速实时总线技术提升了机器人的控制速度和工作效率；公司设立沈阳新松智能驱动股份有限公司，旨在加快零部件资源整合、产业整合的步伐，产品将涵盖控制器、伺服电机、伺服驱动器、减速机等，可以应用在机器人产品线、机床、电动汽车等诸多行业。 全面布局服务机器人： 公司目前已实现多型号服务机器人的批量化生产及销售；在公共领域，公司与银行、政府、展馆、餐厅等合作的多款机器人均已“上岗”；在医疗领域，公司研发的骨科前臂复位机已通过医疗检测机构认证；此外，公司在机器人调度系统及远程监控系统等领域均有涉足；虽然服务机器人目前对公司收入贡献不大，但未来前景广阔，体现了公司管理层良好的前瞻性。 政府扶持意图明显： 公司 2014 年、 2015 年获得政府补助金额分别为 8277 万元、 14263 万元，对公司业绩影响较大； 我们认为，公司作为我国工业 4.0 及智能装备的龙头企业，其获得政策长期扶持为大概率事件，尤其是与其收益相关的政府补助，大多与重要的国家研发课题相关，因此其获得政府补助具有可持续性。 盈利预测与投资建议： 由于全球工业机器人增速放缓，我们下调公司 2016~2017 年营业收入预测至19.38 亿元、 22.29 亿元（原预测值为 23.71 亿元、 30.92 亿元）， 下调公司 2016~2017 年 EPS 分别至 0.75 元、 0.96 元（原预测值为 0.76 元、 1.00 元）。 考虑到公司的机器人行业龙头地位以及产能扩张后的增速回升，维持“推荐”评级。 风险提示： 核心技术不能及时适应市场需求；新增产能市场拓展不及预期。 |
