国内工业制动器行业龙头，多行业布局打开成长空间： 华伍股份是国内工业制动器行业的龙头企业， 在传统的起重运输设备、港机等领域的制动器市场具有很高的市场份额。 近年来，公司积极布局风电、轨交等新兴领域，风电制动系统目前已经得到市场认可，收购上海庞丰未来有望在轨交制动领域逐步实现进口替代。 风电制动系统根基渐稳，推动业绩稳健增长： 公司自上市之初就开始布局风电制动系统， 近三年来，公司风电制动系统业务呈现每年翻番增长。我们预测风电行业投资总体保持平稳增长，公司近年来已经陆续突破国内外知名风电大客户，未来几年有望持续提升其市场份额，推动业绩实现 20%左右的快速增长。 进军轨道交通制动系统业务打开市场空间： 国内轨交制动系统市场空间超过100 亿，但 80%以上的市场被外资企业垄断， 具备很大的进口替代空间。2015 年公司完成了对上海庞丰的全资收购，并实现了初步的整合效果，庞丰在轨交领域技术储备和项目经验丰富， 特别是在低地板轻轨车辆制动系统方面具备竞争优势。我们认为公司有望在低地板车领域弯道超车， 未来有望在地铁、动车等轨交制动领域形成进口替代。 盈利预测 我们预测公司 2016-2018 年的主营业务收入分别为 7.00/8.52/10.75 亿元，分别同比增长 23.7%/21.7%/26.2%，归母净利润 0.77/1.05/1.34 亿元，分别同比增长 47.55%/36.31%/28.14%， EPS 分别为 0.25/0.34/0.43 元（考虑2016 年公司增发 647 万股摊薄后的 EPS 分别为 0.24/0.33/0.42 元）， 对应PE 分别为 39/29/22 倍（考虑增发 647 万股摊薄后为 40/29/23 倍）。 投资建议 我们认为公司在传统制动器制造领域的竞争优势明显， 且有能力复制到其他行业。 公司整体业绩稳健增长，同时进军轨交制动领域有望打开成长空间。公司当前市值较小，未来有较大的成长空间，我们给予公司“买入”评级，未来 6-12 个月目标价 13 元。 风险 国内风电投资放缓、轨道交通制动系统业务拓展缓慢。 |
