黑猫股份(002068)公司是国内第一，全球第四的炭黑生产企业。主营业务包括炭黑、焦油精制产品、白炭黑；其中炭黑为公司最主要的收入和利润来源，2015年1-6月份炭黑销售占公司营业收入的90.34%，利润占到公司利润的96.93%。 炭黑行业处于微利状态，行业集中度借此提升。我国炭黑总体供大于求，2010-2015年行业开工率仅在60%左右；据行业协会统计，2013年、2014年销售利润率分别仅为0.16%和1.12%。2015年主要下游轮胎行业受到美国“双反”事件的重大影响，炭黑产业整体雪上加霜，众多中小企业处于亏损经营状态，或逐渐退出市场，行业集中的趋势已很明朗。目前，我们认为在利空出尽的情况下，炭黑行业底部已经形成；黑猫股份作为炭黑行业龙头，有望受益于此次行业供给侧收缩。 原材料占炭黑生产成本的81%。我国炭黑企业采用的生产原料为煤系的煤焦油和蒽油，而国外生产厂商原料为石油系的FCC和乙烯焦油。2016年以来原油价格反弹超20%，原油涨价导致国外炭黑生产厂商成本增加，有利于我国煤焦油制炭黑的出口及产品价格回升。预计公司2016-2017年业绩分别为0.23、0.31元/股，给予公司“买入”评级。假设成本不变，炭黑售价每吨增长100元，黑猫股份EPS可增加0.14元左右。 |
