| 事件描述。 公司公布2015年半年报:上半年实现营业收入90.46亿元,同比下降3.99%;实现归属净利润4.64亿元,同比增长22.65%;实现基本每股收益1.002元。 事件评论。 上半年同店降3.55%,剔除财费影响经营性利润同比降6.83%。公司2015H1实现营业收入90.46亿元,同比下降3.99%,其中2015Q1和Q2增速分别为-4.90%和-2.86%,2季度增速环比下滑幅度收窄。2015H1毛利率为21.29%,同比提升0.71个百分点,在品类结构优化战略下公司毛利率自2010年以来持续改善。报告期内,期间费用同比下降6.73%,费用率下降0.42个百分点,其中销售费用减少1639万元,管理费用增加3772万元,存款利息收入增加使财务费用减少1.14亿元,是推动公司净利润同比增长22.64%的重要原因。若剔除当期财务费用等影响,公司经营性利润同比下降6.83%。 外延扩张平稳,加强商品管理,积极推动全渠道战略转型。公司报告期内新开1家门店(洛阳王府井购物中心),预计下半年新开乐山和长沙王府井购物中心,平稳推动购物中心建设。商品管理上,公司已完成深度联营品牌超过800个,SKU约50万,单品管理基础工作已经完成,并已开始推出自有品牌,同时以合作方式强化供应链管理为发展更多自有品牌奠定基础;顾客体验优化上,公司积极推进全渠道转型升级,强化会员管理、提高营销效率、优化购物体验,同时与京东合作推出会员消费信贷,多渠道立体的线上+线下消费服务体系逐渐完善。报告期,公司线上平台实现营业收入2681万元。 投资建议:全渠道转型先锋,低估值百货龙头,维持“买入”评级。公司已经在全国拥有28家百货及购物中心门店,建筑面积达133万平米,其中自有物业面积为32万平米,自有物业面积占比达到24%。公司作为全国百货龙头,在平稳布局购物中心新业态的同时,也积极推进商品品类结构优化、强化品牌管理,坚定的推进全渠道转型,有望通过外延扩张+内生优化保持规模和业绩平稳增长。预计2015-2016年公司EPS分别为1.48元和1.59元,对应PE为15倍和14倍,估值低于行业平均水平,维持对其“买入”评级。 |
