业绩符合预期 公司公布了 2015 年上半年业绩，收入同比增长 4.6%至 20.5 亿元，净利润同比增长 134.2%至 4.8 亿元，对应每股盈利 0.53 元，扣非后净利润同比增长 28%，符合预期。 中外运敦豪业绩维持强劲增长，1H15+33%。中外运敦豪二季度业绩继续保持强劲增长势头，同比增长 32%，略低于一季度36%的增速，我们认为来自一季度人民币兑欧元升值较多带来的高基数。 发展趋势 我们看好公司的逻辑不变，外运发展能够充分利用现有的国内和海外物流网络及优质的报关资质，对接海淘物流各个环节，竞争优势极强。 海淘内生增长有望加快。我们认为随着政策的放松(如商品品类放开，购买额度去限等)和痛点的解决(如语言、支付和售后等) ，海淘内生增速将加快。 海淘阳光化有望推动公司井喷式增长。虽然年海淘总金额有3,000 多亿人民币，但估计阳光海淘的占比不足 20%。灰色入关必然逐步取缔，市场份额提升带来井喷式增长。 公司拥有阳关海淘最具竞争力的平台。 1)公司主动延伸产业链，与网易考拉网、苏宁云商和义乌政府进行战略合作，同时公司也上线了自营的阳光海淘和 E 飞中国，对接海淘市场；2)公司在六个跨境电商试点城市的其中五个已经进行了布局，公司系统已经和海关对接，具有优质报关资源；3)持续扩大海外物流网络，先发优势明显。 盈利预测调整 我们维持公司 2015/16 年盈利预测不变 ， 同比增长60.7%/16.0%至每股盈利 1.10/1.27 元。 估值与建议 目前公司估值仅 25 倍市盈率，考虑到公司受益海淘高增长， 我们维持确信买入评级不变。 风险 海淘竞争加剧。 |
