方正证券 积极的变化正在发生 市场主要风险得到释放。最近的市场环境呈现出增长担忧与通胀担忧叠加组合，目前看这种组合正在出现积极变化：1)经济增长角度，稳增长措施不断推出，经济缓慢下行虽然仍是趋势，但不至于出现2008年或2011年的快速下行局面；2)流动性角度，央行已经明确表述不会因为单一品种价格上行而采取措施。通胀数据仅仅是反映经济冷热程度的工具，当绝大多数工具反映经济处于偏冷状态时政策取向是明确的。目前的情况是已经听到楼梯声，尚未见到实际动作，市场层面是债券发行利率和票据贴现利率出现改观。上述变化意味着最近疲软的市场环境出现改观，预期这种相对积极的环境将一直延续到下一个负面因素出现，其中，美国加息的影响最值得重视。 估值行情的尾声将会很长，核心原因在于两方面：1)2012年开始的经济增长平稳下滑没有结束，预期将持续到明年下半年，在此基础上流动性水平的趋势性改善不会结束，而这仍然是市场的积极因素；2)在经济不断走出困境过程中，企业转型创新过程仍将延续，这种尝试或变化意味着有博弈机会。因此，后续几个季度估值行情将进入尾声阶段。 行业角度关注新型稳增长领域，主题机会仍将占据主导。建议从两个角度选择机会，首先是关注发改委五大投资领域中的轨道交通和集成电路，PPP项目中的环保水务、地下管廊。其次仍然是各种主题性机会，如国企改革、京津冀物流标准化、机器人产业政策支持、新能源汽车等。 国泰君安 一致预期幻象 做好区间交易 一、一致预期并未充分形成 近期路演中遇到一个广泛的问题是，新的市场一致预期是不是已经形成？越来越多的机构投资者正在形成一个直观感受：即谨慎的一致预期已经形成。这一感受源于自6月中旬以来市场快速下跌，以及近期来自各个层面的悲观反馈。但我们认为一致预期并没有充分形成，其中重要的原因是自6月中下旬开始，市场风险偏好已经出现边际下滑。此外，在交易层面上，微观结构问题也在逐步开始暴露，这使得A股的估值体系出现调整。 近期市场中有人拿本次调整和2013年6月的“钱荒”做比较，两者之间的核心差异在于今年的市场调整更多源于估值体系，而“钱荒”造成的调整则源于估值体系中个别变量的变化。从我们和市场更广泛的沟通及调研中可以看到，市场中较为乐观和较为悲观的观点都同时存在，当下市场预期并不支撑市场形成新的、显著的拐点。 二、沿用底线思维，做好区间交易 市场一致预期尚不明朗，所以市场存在交易性投资热点。从监管救市举措来看，A股3400点到3600点的救市底线近期在进一步夯实。流动性水平已经向后危机时代回归，部分交易型投资者会逐步回归市场之中。维持对市场震荡的观点，震荡区间在3400点到4300点之间。在这个过程中需要重视从交易中获取超额收益的机会，市场行业轮动和主题轮动特征会更加明显。短期国企改革(特别是央企改革)将成为市场关注的重要因素，部分行业的季节性景气也将驱动市场交易性投资热点的出现。 三、行业与主题配置 行业配置推荐：1)行业趋势好、子行业景气度高、业绩增长明确的传媒和养殖；2)性价比高，叠加改革预期确定性大，低配明显的电力(国企改革和电力改革利好)；3)受益于财政政策发力预期，市场认识尚不充分的城市地下综合管廊。 主题方面，央企改革预期在即催化国企改革主题，推荐央企试点中的中国巨石 、现代制药；受益央企整合预期的中煤能源 、中国重工 、千山股份等；十三五规划带来信息经济、清洁能源、区域经济规划等主题投资新机会，信息经济推荐受益信息基础设施改善的中兴通讯 、亨通光电 ，以及“互联网+”新佼佼者中的步步高 、乐普医疗 ；动力电池成为清洁能源主题新焦点 ，推荐东源电器 、多氟多 . |
