三全食品 ：龙凤恢复、鲜食O2O带来业绩和成长拐点 类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 事件：公司发布14年年报，收入40.9亿，YOY13.6%，归母净利润8085.7万，YOY-31.55%，EPS0.2元。拟10转10派0.3元(含税). 对此，我们点评如下： 行业不景气下公司销量逆势提升，龙凤整合基本完成，15年收入有望重回高增长： 消费 不景气致14年收入增长13.6%，为近年来低点，但公司情况好于行业：2014年速冻米面 食品 产量下滑3.9%，公司产量逆势增长2.9%，实现市占率继续提升； 龙凤整合导致下半年龙凤销售大幅减少，龙凤全年收入预计不足2亿，且主要在上半年实现，此外，去年4Q 基数比较高(4Q13收入增长55%)，导致4Q 单季度公司收入下滑2.7%； 目前龙凤整合已经完成，上海区域龙凤新品已经上市，15年龙凤将快速恢复；公司状元新口味水饺、私厨等产品拓展顺利，15年公司收入将重回高增长；http://www.cf8.com.cn/ 15年龙凤将扭亏为盈，带动公司盈利重回增长：龙凤整合逐步完成，公司4Q 单季度毛利率提高2.3 pct；费用方面，4Q 单季度公司销售费用率提高6.3pct 达34.4%，维修费用增加致管理费用增长137%，4Q 公司营业利润为-7657万元；14年龙凤预计亏损8000多万，但预计四季度已经基本盈亏平衡，随着整合完成，龙凤销售步入正轨，15年龙凤将扭亏为盈，此外，转让万达 期货 今年将确认3000多万投资收益，预计15年净利润仍有较好的增长； “三全鲜食”基于互联网思维，切入 餐饮 O2O 市场，入口价值巨大，为公司带来新的成长拐点：1)三全拥有速冻食品生产、品牌及冷链配送优势，“三全鲜食”将消费者、移动互联APP、工厂及售卖机四方联成闭环，利用O2O 模式切入拥有2万亿规模的餐饮市场，可解决白领用餐难问题的同时增加了一个信息和互联网入口；2)公司鲜食机目前仅在上海铺设60台终端，即将铺设的二代机体型小适合铺设在办公室内，预计15年上海区域将投放千台以上，北京地区将在5月份开始投放，成长空间大；3)APP 目前已有几万用户，未来随着鲜食机的增加，用户数量将大规模提升，为公司开展精准营销、流量变现等提供巨大想象力； 盈利预测及投资建议：看好“三全鲜食”用户数跃升后带来的平台价值重估，上调至“买入”评级。预计 15-17年收入YOY30%、25.4%和22.9%；净利润YOY77.3%、30.9%和38%；EPS 0.36、0.47和0.64元。 |
