传闻： 安徽合力 业绩企稳回升,15年关键看国企改革 投资要点: 事件:安徽合力2015年3月17日晚发布年报,2014年,公司实现营业收入67亿元,同比增长2.25%,归属 上市公司 股东净利润5.69亿元,同比增长13.33%,扣除非经常性损益,归属上市公司股东净利润4.33亿元,同比增长4.44%,EPS0.92元,每10股派发现金股利3元(含税), 业绩符合预期。 业绩符合预期,企稳回升。2014年, 国内 经济进入新常态,全年叉车实现销量35.96万台,同比增长9.36%,安徽合力实现销量7.68万台,占 21.36%。在宏观经济低迷的环境下,公司始终以服务为领先抓手,努力抢占市场新机遇,并不断创新,叉车产品线得到进一步丰富,同时新H系列叉车顺利换代升级,确保了公司产品销量企稳回升。 综合毛利率稳步上升。2014年,公司综合毛利率为20.85%,较上一年同期增加1.26个百分点。毛利率近年来稳步提升,主要得益与以下三点:1)原材价格持续下降,主要是钢材价格持续维持低位;2)产品结构优化,高毛利产品销售比重增加;3)公司一直处于亏损状态的装载机2014实现营业收入2亿元,毛利率为7.06%,较上一年同期增加7.96个百分点。 “一带一路”政策 利好 公司发展。“一带一路”是2014年习总书记制定的中国未来发展战略,安徽合力将会积极主动抓住“一带一路”带来的发展机遇,促进公司稳步发展,成为世界一流的工业车辆制造商。2015年,计划实现销售收入77亿元,较2014年同比增长14.93%,费用控制在约9亿元。 2015年将是公司国企改革的重要一年。2015年年初,公司公告叉车集团拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,将叉车集团由原来的国有独资公司变更为国有控股公司,我们认为是安徽合力进行国企改革的前奏,未来将会实现集团整体上市。2015年,安徽国企改革有望上一个台阶,安徽合力将会充分受益国企改革带来的益处。 投资建议:维持“增持”评级。我们预计公司2015-2017年EPS 为1.01元、1.15元和1.27元,对应PE 分别为15.89X、13.92X 和12.59X。业绩企稳回升,国企改革有利于估值提升,继续维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,原材料价格波动加剧。 |
