■路径一：提高资产证券化率 从 2014 年 20 多个省市已经公布的方案来看，很多省市提出的资产证券化比例目标都在 50%以上。比如，北京提出到 2020 年国有资本证券化率达到 50%以上。 平安证券认为，国企改革推进中，国有资产的资产证券化加速浪潮最值得关注。“从各省市的国企改革目标来看，提高国资资产证券化比例要求明确，考核机制也更为量化，可操作性强。”平安证券指出，国资资产证券化是推进实现混合所有制的最佳形式，通过上市实现资产证券化，可以快速引入非国有资本，推进股权的混合所有制。 目前来看，国资资产证券化的可以分为三种方式。第一种是资产注入的形式，主要是通过非公开发行股票、并购重组等方式向上市公司注入核心资产，通过整合集团资产来做强做大主业突出的资本平台；如中原出版集团将主要盈利资产注入大地传媒来打造全产业链文化，其国资资产证券化率从28.8%提高到74.0%。 第二种是整体上市，对于主营业务相对单一的国资，剥离非经营性资产实现集团整体上市是未来证券化发展最明确的方向。如江淮集团今年实现经营性资产整体上市。 第三种是借壳上市，对于没有上市平台的国资，证券化方向在于国资委主导下的跨集团资本运作，或是借壳上市，或是国资委主导其与上市集团公司合并后再资产注入。如上海现代集团借壳棱光实业上市。 统计发现，上海市市属一级国有集团公司有 52 个（包括隶属于国资委和市政府的），市属上市公司 56 个（48个 A 股上市公司，8 个港股上市公司）。截止目前，剔除借壳上市的现代集团和绿地集团、已在 IPO排队的上影股份，上海市至少尚有合计总资产 17500 亿、净利润 121 亿的未上市的市属国有资产。 通过比较上海市属不同国资的集团资产与盈利，以及上市公司的资产与盈利（资产证券化率——上市公司资产/集团资产相对较低，以及集团未上市资产盈利能力较强——上市公司利润/国资集团利润相对较低），平安证券认为强生控股、龙头股份、兰生股份、光明乳业等国资股东优质资产注入或是整体上市带来的投资机会值得关注；并且关注仪电集团、百联集团、锦江国际集团国资股东优质资产注入或是整体上市带来的投资机会值得关注；并且关注仪电集团、百联集团、锦江国际集团下面的上市平台壳资源重组的投资机会。 |
