中航资本是中航工业旗下重要的金融控股平台，对中航工业内部金融资产和金融业务进行整合管理，下属子公司包括中航信托 、中航证券 、中航租赁、中航财务、中航期货 、中航产业投资等。 去年底，中航资本发布定增及收购子公司少数股权方案，进一步集中旗下信托、证券、租赁公司股权。该计划将充实中航资本的资本实力，并为子公司后续引入战略投资者支持发展创造条件。 推选机构认为，中航资本作为中航系的金控平台，由持续资产整合预期，且又是市盈率最低小型券商股，2015年或有较大的价值提升空间。 收购频繁 1月15日，中航资本发布业绩预增公告 ，预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润8.44亿元，比上年同期增加115%左右。 公告表示，报告期内公司业绩预增的主要原因为，公司控股子公司中航证券有限公司、中航国际租赁有限公司和中航信托股份有限公司经营业绩较上年同期均有一定幅度的提升。当年公司通过非公开发行股份募集资金49.99亿元，净资产大幅度增加，进而使公司资本实力、赢利能力得到提升。另外，公司通过西飞集团减资并换股事项，2014年形成投资收益6.54亿元。 中航资本2012年8月30日通过借壳“北亚实业”上市，2014年开始逐步在资本市场崭露头角。 2014年1月初，中航资本恢复上市后宣布首次非公开发行股票 ，3月成功募集资金约49.99亿元，净资产超过百亿。此次增发使中航资本成为A股唯一一家全部对外定增募集成功的非银金融类上市公司。 同年8月，中航资本进入多项重大资产重组进程，并开始连续4个月的停牌，启动的项目有成有败。 中航资本先是计划联合国内最大主权投资基金——中国投资有限责任公司共同收购全球第十大飞机租赁公司Avolon，但由于报价原因最终未能成功。 国泰君安分析师赵湘怀在研报中表示，收购终止并未改变其国际化战略方向，预计未来将寻求其他国际租赁行业收购机会。 另外，在停牌期间，中航资本的一项对国防资产的重组计划也宣告失败。上述研报显示，该重组计划被国防科工局因反垄断否决，公司原计划参与该重组配套融资也相应终止。 但赵湘怀认为，虽然预计的重组和收购终止，但国防资产证券化大势不改。个案不影响国防资产证券化的大趋势，这部分资产未来的证券化整合中，中航资本仍将有机会参与，应视为利好的延迟而不是简单落空，且未来也有更多国防资产项目期待重组。 而停牌期间，中航资本还分别公告，参与中航机电 、宝胜科技非公开发行。赵湘怀预计，根据最新市价，账面浮盈分别达到1.14亿元和0.62亿元，未来公司仍将积极参与集团上市公司定增项目。 资产整合 在停牌4个月之后，中航资本于去年12月下旬发布公告，拟以发行股份募资购买资产方式收购下属子公司的少数股东权益，使公司金融股权的集中度进一步提升。 计划显示，中航资本拟以15.78元/股的价格非公开发行2.76亿股，从小股东手中购买中航租赁30.95%股权、中航信托16.82%股权、中航证券28.29%股权，交易作价合计43.67亿元。 交易完成后，中航资本将持有中航证券100%股权，持有中航租赁、中航信托的股权比例分别提升至96.75%、80%。因有后续业务往来，华侨银行持有20%信托、西飞集团持有2.38%租赁及上航工业持有0.87%租赁不在此次股权收购范围。 另外，中航资本还将以15.78元/股非公开发行股份，向中航工业(或其指定子公司)、祥投投资、圣投投资、志投投资发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过本次总交易金额的25%，即14.56亿元。 收购完成后中航工业及下属公司持有中航资本的股权比例由41.68%提高至49.23%。 而祥投投资、圣投投资和志投投资的股份，实际是公司及旗下核心子公司主要管理人员、核心业务骨干122人参与认购，锁定期为3年。 方正证券认为，此种长期激励机制对于建立企业与员工的利益共同体、提升核心员工积极性、平衡企业短期业绩与持续竞争力、稳定和吸引优秀管理及技术人才分享企业成长性等效果显着，也表达核心员工积极看好公司未来发展前景的强烈信心。 在中航资本公布股权收购方案的第二天，国泰君安对其估值进行上调。上调目标价为36元，上调估值原因是公司作为集团产融结合平台地位加强等。 国泰君安分析师赵湘怀分析，公司停牌约四个月内，中航工业集团旗下其他A股上市公司股价平均涨幅35%，公司估值有提升空间。 在进行金融股权集中前，中航系金融公司业务规模相对偏小，协同效应不显著。收购完成后，中航资本将增强对租赁、信托、证券子公司的控制力度，完成母子公司利益完全一体化并提高上市公司独立性。 方正证券预计，公司本次股权收购或将增厚2015年业绩约15%左右，而且基于14年8月底净资产，中航租赁估值1.44倍PB，中航信托估值1.8倍PB和中航证券估值1.36倍PB，与上市可比公司估值相比，收购价格极具吸引力。 具有吸引力的收购价格，也将带动子公司2015年业绩联动优化。 广发证券分析，短期而言，换股方式增持金融公司股权，有望增厚每股业绩，参考2014年前3季度财务数据 ，此次增持三家金融子公司股权，可使公司归母净利润提高2.77亿元，相比同期归母净利润增加19%，业绩增幅高于本次换股收购所导致股本15%的增幅，整体有利于增厚每股业绩。 2015中国好股票评选委员会鉴定报告 中航资本是中航系金控平台，同时是市盈率最低小型券商股，2015年或有较大价值提升空间。 |
