国信证券（002736）：南国巨鳄再崛起 来 源： 华泰证券 撰写时间： 2014-12-28 上市开启新征程，快速崛起的南国巨鳄。公司以创新能力突出而著称，发源于深圳特区的券商，诞生起便具有深圳特有的市创新基因，综合实力和品牌竞争力居市场前列。上市将助推新跨越，解开资本束缚，为公司大展拳脚提供平台。正值行业处于黄金发展周期，公司抓住上市契机，推进转型发展，打造业务新空间，将实现新的跨越。 盈利能力突出，竞争力居前的综合型券商。凭借灵活的运作机制和持续创新的活力，市场地位和盈利能力位居前，连续3年总资产、净资产、净资本、营业收入、净利润居行业前十位，彰显出稳健的经营风格及强劲的综合实力，ROE持续超越大型券商（在10%以上）。经纪投行双驱动助推稳定增长，资本中介、投资和创新业务全面发力，业绩快速释放。在行业新一轮高速发展周期下，公司盈利能力和竞争力将上新台阶。 经纪品牌优势明显，投行竞争力居前，新业务全面发力。率先打造精品营业部差异化营销战略，提供综合和增值服务，在市场上形成较强品牌影响力。2009-2013年有6家证券营业部进入前10名，泰然九路证券营业部连续五年第一。投行推动股债双轮发展，专业化优势明显，聚焦于中小企业客户，将充分受益于注册制改革。重点发展再融资、并购业务、中小企业私募债券等创新业务，形成完善的投行产业链优势。资本中介和投资业务爆发式增长，是公司重要增长点。 买入评级，市值相对目前还有2倍提升空间。上市募集资金将推动业务规模化发展（两融、子公司业务发展），在行业处于高增长周期轨道，公司业绩将实现高增长。假设2014-2015年股基日均成交额3000-4500亿，2015年两融市场规模1.5万亿元，预计公司2014-2015年净利润分别为38亿、61亿，同比增长82%和58%，对应发行后EPS0.47元、0.74元。公司首次发行价格5.83元/股，对应2014年（考虑发行补充资本后）PB约1.7倍左右，对应2014年PE约12倍，远低于行业平均水平，给予公司2015年25-30倍PE，公司合理目标价18.5-22元。从市值角度看，上市后公司市值仅478亿，相比同阶梯券商（招商市值1685亿元、广发市值1550亿元、光大市值1041亿元），相对目前公司市值还有2倍提升空间。 风险提示：新业务进展不如预期，市场波动风险。 |
