中金公司：波动加大 期待政策进一步放松 一周回顾：市场波动剧烈，震荡收平，主题依然活跃。上周市场出现剧烈震荡，上证综指突破3000点后市场波动加大。上周二A股单日成交额1.2万亿，再度刷新历史新高。从行业和主题来看，中央经济工作会议上周结束，期间一带一路概念表现较好，相关的基建和交运板块领涨市场；油价再创本轮调整新低，受益的航空板块表现出色，石油天然气则明显疲弱；前期强势的银行保险本周表现不佳。 未来市场展望：波动加大，期待政策进一步放松。上周市场的宽幅震荡是市场已经大幅上涨、情绪亢奋（上周公布的上上周周度账户活跃度已达17.4%vs.五年均值约10%）的典型特征，融资融券余额接近万亿，同时国际市场动荡（希腊、油价等）。十一月的核心经济数据上周出炉，总体上表明经济增长依然疲弱，而降息之后市场资金利率也没有明显回落。刚刚结束的中央经济工作会议虽然仍以稳健货币政策为基调，但也强调要更加注重松紧适度。我们认为在目前通缩压力渐增的环境下，货币政策依然具备较大的放松空间，放松的预期将有望继续支持低估值蓝筹的表现。另一方面，高估值中小市值股票近期也不断暴露预期不兑现、公司治理或监管方面的风险，我们总体依然维持谨慎。近期市场对融资融券余额暴涨的担心也与日俱增，目前的融资融券制度并不完善，实际上起到的是助涨杀跌的作用，有待进一步改进。 行业及主题建议：1）继续建议配臵对利率敏感的板块：货币政策仍有放松空间，利好利率敏感性行业的表现。近期市场有在周期性板块内轮动的迹象。目前阶段，我们继续看好银行、地产、机械等周期性板块的表现；2）继续看好医药等优质成长股及低估值二线蓝筹：医药行业今年表现平淡，但行业盈利稳健兼具广阔的成长空间；3）新股：第七批新股发行，建议关注国信证券(002736)和葵花药业(002737)，同时也要注意本周末资金冻结对于市场的影响；4）继续关注国企改革、一带一路、京津冀及新能源汽车主题。 组合调整：本周计划卖出上海家化(600315)并小幅减仓长江证券(000783)。 资金和流动性：各路资金蜂拥入市。1）个人投资者跑步进场：日均新增账户数飙升，接近12万；账户活跃度也有明显提升；客户保证金再创新高，首次突破万亿元；双融账户余额续创新高；2）大股东出现连续两周净增持：安邦保险净增持规模居首；3）海外资金前期持续净流出后首现单周净流入，全球基金配臵中国股票比例创近四年来新高。 近期关注点：1）降息效果及后续动作：降息后资金利率不降反升，而汇率却反应明显，关注央行的后续动作；2）一带一路；3）新股注册制改革；4）油价：原油价格再创本轮调整新低，注意后市变化以及对于经济和金融市场的差异化影响；5）国企改革；6）经济数据：今日公布社会用电量数据，周二将公布汇丰PMI预览值；7）近期需关注账户数、融资融券等资金指标的变化。(中金公司) |
