吉林敖东:攻守兼备、价值低估的医药明珠 类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：2014-11-17 公司简介: 吉林敖东多年深耕于医药领域,同时致力于投资各类优质资产并反哺医药工业,打造中成药和化学药品并重的大型综合医药企业。 公司看点: 1、“大品种、多品种群”战略动力十足:公司以中成药起步,逐步拓展到化学药品领域,大力贯彻“大品种、多品种群”战略,打造了覆盖心脑血管、肿瘤、肝病、妇科、儿科和大健康等领域的品种群。 2、化学药品迎来高速增长期:目前以安神补脑液为代表的传统中成药业务进入成熟期,近年来维持在10%-15%的增速。以注射用核糖核酸II和小牛脾提取物为代表的化学药品主攻抗肿瘤等关键领域,目前已迈入了收获期。 13年化学药品板块整体实现了75%的高速增长,14-16年将维持30%-40%的较高增长水平,并维持超过80%的高毛利水平。预计14年化学药品将超过中成药的收入,成为公司未来最主要的增长极。 3、广发证券股权提供安全边际:目前持有广发证券21.03%的股权,对应市值高达高达167亿元,而吉林敖东总市值仅约为197亿元,因此广发股权提供了安全边际。随着国内金融市场的逐步回暖,公司各类资产有望逐步升值。 4、高管层增持彰显长期发展信心:公司董事长李秀林等9名高管人员于14年6月19日以约15.20元的价格增持公司股份共计1,775,066股,且多年来无高管减持公司股份的现象,体现了管理层对公司长期发展信心。 5、现金充足,外延并购值得期待:公司现金流充沛,资产负债率低。2014年度三季报显示,公司的净资产高达120亿元,而资产负债率仅为8.3%,账面现金资产高达16.3亿元。我们认为,未来公司通过外延并购引入相关产品做大医药主业的前景值得期待。 盈利预测与估值:我们预测,医药板块14-16年净利润为3.63亿、4.47亿和5.78亿元,给予15年25倍PE的估值为112亿元;持有广发证券股权的投资收益14-16年为7.72亿、9.06亿和10.02亿元,按证券行业给予15年18倍PE的估值为163亿元;公司总市值为275亿元,对应的目标价为30.76元,当前价为22.50元。考虑医药板块的稳健增长,以及金融市场回暖使持有广发股权带来的丰厚投资收益,我们认为公司价值被低估,攻守兼备,给予“买入”评级。 风险提示:药品降价;广发证券业绩不佳;对外投资出现重大损失。 |
