明年券商业绩增长超乎你想象 2014年11月28日是证券业值得大书特书的日子，沪深两市成交额达7105亿元，创了新纪录。它表明了一个显而易见的事实——A股市场的规模、活跃度已经与世界第二大经济体的地位逐渐匹配。 众所周知，2007年上证指数达到历史峰值6124点以后步入熊市，至2014年，7年时间已经过去。在这期间，证券业惨淡经营、投资者不断亏损，A股市场犹如“扶不起的阿斗”人见人弃。 然而，时至2014年，A股市场表现峰回路转。经过上半年长达6个月的2000点底部夯实以后，从7月下旬开始，上证指数一路上扬、高奏凯歌。在上半年经济数据起色不大、市场普遍悲观的背景下，是什么原因导致A股市场出现如此巨大的变化？笔者以为，A股的表现，是对新一届习李政府铲除腐败、锐意改革的强烈预期——政治昌明必将带来经济繁荣，A股迎来了超级大牛市。上证指数3000点指日可待，5000点是中期目标，2年～3年内8000点不是梦！ 业务增长与市场牛熊正相关 在上述背景下，我们来研究一下大牛市中，对证券公司的业务发展有多大的影响，业绩空间会有多大的提升。 经过统计发现，2014年1月-11月沪深两市成交金额为56.4万亿元，其间日均成交额为2500多亿元。2014年11月单月日均成交额为4477亿元，12月还剩余21个交易日，假设12月日均成交额与11月数据相当，2014年全年沪深两市成交额将达到66.7万亿元，全年日均成交额为2723亿元。其中，11月份的单月日均成交额，相比较年度最低的5月单月日均成交额1387亿元，增长幅度约222%。 众所周知，证券公司的业务开展与市场牛熊的背景呈现高弹性的正相关关系，也就是说伴随着牛市的来临，成交量的放大，基于此基础之上的证券公司业务——投行、自营、经纪、创新等业务必将大发展。 大道至简，按此原理我们建立了一个模型，来研究证券公司净利润与A股市场成交金额的关系，来推算全部证券公司的净利润未来大致能达到什么样的数量级。2014年1月～10月各家证券公司的经营情况（净利润）已经公告，加上11月～12月的模拟净利润，经过调整得出了2014年的预测值（见配表），此结果超出业内分析师预测业绩的均值。 券商净利润将翻倍飙升 历史是一面镜子。我们来研究一下2005年～2007年大牛市中沪深A股市场每个月的日均成交额变化情况。2005年5月单月A股市场日均成交额为88亿元，随后的6月6日上证指数跌到998点后，开启了一轮波澜壮阔的跨年度大牛市，2007年5月日均成交额达到了历史峰值——3322亿元。单月日均成交额翻了37倍。年度日均成交额从2005年的134亿元，跃升至2007年的1918亿元，呈现几何级数级别的增长。 那么，在此背景下，单个证券公司的净利润增长情况又如何呢？一个覆盖2005年～2008年牛熊市的样本是中信证券，该公司2005年、2006年、2007年和2008年的净利润分别是4亿元、24.3亿元、123.8亿元和73亿元，2006年净利润增长5倍，2007年又增长4倍，两年净利润增长约30倍。股价从2005年的4.17元至2007年的117.89元，最大升幅为37倍（期间有一次10股送3.5股），与净利润增长的幅度大体一致。 通过以上分析可以预见，当大牛市来临的时候，A股日成交金额出现几何级数的增长是必然结果。那么，证券公司的业绩出现几何级数的增长也是必然结果，单日7000亿的成交额是小荷才露尖尖角，2015年跨上万亿元台阶将成为常态，预计2015年度日均成交金额将达到8000亿水平。证券公司净利润增长将呈现非线性飙升特征，整体升幅也许是3倍、也许是5倍，反正不是1倍～2倍。 钱从哪里来？ 这个时候，读者可能会问，要达到如此天量的成交，钱从哪里来？ 一个宏观数据能够说明问题：2007年12月末中国的广义货币（M2）为40万亿，2014年10月末M2接近120万亿，但是中国并未出现恶性通胀。过去这些资金通过各种马甲形式囤积在其他投资领域，如房地产、矿产……，或者在大小贪官家里。目前，伴随着经济结构调整，由于缺乏赚钱示范效应，已经难以再度吸纳场外资金持续流入上述领域。一旦股市走牛，形成持续的赚钱示范效应，场外资金会不请自来。这是资本追逐利润的本性，背后是人类天性的表现。资本的溢出效应将在股市显现。 另一方面，随着沪港通的渠道关节打通，有迹象显示境外资金源源不断流入A股市场。历史多次证明，境外资金素来比国内资金对于宏观形势变化趋势敏感，也是A股市场的主导力量之一。 在这里，笔者想起了一个历史典故：十九世纪美国兴起淘金热，大量想一夜暴富的人们，涌入美国加利福尼亚的北部。据记载，当时有30万淘金者经陆海两路蜂拥加州。1849年～1851年，大多数的西部牛仔都化做白骨长眠于地下，不但没有淘到一两黄金，反而命丧他乡，反而那些卖盒饭、卖淘金用具、卖牛仔裤的发了财。聪明的读者，看到此，你应该明白其中的道理了吧？（.证.券.时.报） |
