电力 降息为电力改革提供更大空间 据中央人民银行公布，本次降息将金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.60%；下调一年期存款基准利率0.25个百分点至2.75%。同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。央行有关负责人表示，此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用，有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，促进实际利率逐步回归合理水平，缓解企业融资成本高这一突出问题。 值得一提的是，近年来数据表明，电力板块一直是央行降息在二级市场中的重要受益者。事实上，除本次降息外，最近的两次降息分别发生在2012年6月份以及同年7月份，两次降息均促使电力板块在此后的一周内跑赢大盘，实现相对收益。具体来看，在2012年6月8日央行宣布降息后一周内，电力板块整体上涨5.75%，跑赢同期上证指数5.15个百分点，期间皖能电力（22.07%）、湖南发展（17.95%）、穗恒运A（13.63%）、华电国际（11.85%）、涪陵电力（11.50%）、文山电力（10.28%）等个股期间涨幅均超过10%；同年7月6日，不到一个月后，央行再度降息，在降息后的一周内，上证指数小幅微跌，同期电力板块整体逆市上涨，甘肃电投（13.64%）、华能国际8.86%）、华电国际（8.01%）、粤电力A（6.17%）、建投能源（5.83%）、黔源电力（5.36%）、深南电A（5.01%）等个股期间累计涨幅均超过5%。 对此，分析人士表示，作为国家货币政策中的重要工具，基准利率下调将降低我国经济数据进一步下滑的风险，同时缓解企业融资成本高企的局面，而这也有望在"先知先觉"的二级市场上率先得到体现。针对电力板块，降息对其产生的正面影响主要体现在财务费用的降低，而"减负"也将为相关上市公司在"改革"的大背景下获得更大成长空间。 从今年三季报披露财务数据来看，据统计，在两市58家电力上市公司中，截至三季度末，资产负债率超过60%的公司达32家，其中华银电力（88.01%）、华电能源（82.99%）、漳泽电力（81.12%）、金山股份（80.34%）、新能泰山（80.10%）等公司资产负债率均超过80%。财务费用方面，大唐发电（63.46亿元）、华能国际（55.52亿元）、国电电力（50.92亿元）、华电国际（47.31亿元）、国投电力（44.13亿元）、长江电力（25.98亿元）、粤电力A（13.49亿元）、浙能电力（12.69亿元）、上海电力（10.45亿元）等9家公司今年前三季度财务费用总额均超过10亿元。 从行业基本面来看，据国家能源局披露数据显示，今年1月份至10月份，全国全社会用电量累计45484亿千瓦时，同比增长3.8%。分产业看，第一产业用电量853亿千瓦时，同比增长1.1%；第二产业用电量33205亿千瓦时，同比增长3.9%；第三产业用电量5558亿千瓦时，同比增长6.0%；城乡居民生活用电量5867亿千瓦时，同比增长1.7%。 此外，全部机组利用小时累计下降199小时。1月份至10月份全国全部机组平均利用小时为3547小时，比上年同期下降199小时。其中，水电设备平均利用小时为3103小时，同比上升227小时，火电设备平均利用小时为3867小时，同比下降235小时。 对此，东莞证券表示，从电力数据来看，火电和水电发电量延续了之前的分化态势，而电改预期将对电力板块上涨起到推动作用。具体来看，11月4日，国家发改委印发《深圳市输配电价改革试点方案》（以下简称"《方案》"），《方案》规定，对电网企业进行总收入监管，并实行独立的输配电价和输配电准许成本核定办法。《方案》的推出，意味着电改获得重要突破，更多的相关政策有望出台，电改开始提速。个股方面，建议关注两条主线：第一，受益明显的低电价、低成本的水电企业，继续关注优质水电龙头股国投电力和长江电力，适度关注桂冠电力和黔源电力。第二，关注电改试点较为明确以及低估值的地方性火电企业，建议关注广州发展、皖能电力和天富能源。 铁路基建 基础设施投资需求正上升 时隔两年央行首次降息，为目前多方占据主导的市场再度注入强心剂，市场普遍预计，此次降息，将对铁路基建板块形成良好提振。近三次央行降息，从数据上看，2008年12月23日至2008年12月30日，实现上涨的铁路基建股有：中国南车、天华院、大橡塑、天马股份、青海华鼎、天奇股份、轴研科技、天地科技、*ST东数、东方雨虹，累计涨幅分比为：1.16%、1.23%、2.13%、2.92%、3.8%、5.23%、5.9%、6.79%、9.18%、15.07%。 2012年6月8日至2012年6月15日，累计涨幅超10%的个股有：华宏科技、宝德股份、科林环保、兴源过滤、昌红科技、天瑞仪器、隆华节能、上柴股份、雪人股份、柘中建设、雪迪龙、富瑞特装、西部建设，分别为：31.3%、26.03%、23.87%、21.07%、13.32%、12.67%、12.32%、11.25%、11.15%、10.27%、10.2%、10.14%、10.01%。 2012年7月6日至2012年7月13日，累计涨幅超10%的个股有：*ST天业、*ST京城、中联重科、渤海活塞、建研集团、赛象科技、永高股份、祁连山、海南瑞泽，涨幅分别为：12.95%、12.93%、11.9%、11.23%、10.87%、10.81%、10.48%、10.29%、10.16%。 最近召开的G20峰会的重要成果是发表了G20公报，其中一个重要的议题是将在未来四年内筹建全球性基础设施，以促进经济结构调整，对抗全球经济复苏的不振。在这次峰会上，中国国家主席习近平、美国总统奥巴马、澳大利亚财长何基都重点提及了基础设施建设。尽管G20是一个松散的组织，市场人士预计政府间的联合行动会比较缓慢，但这代表了全球经济的一个重要动向，全球性的基础设施投资需求将从2015年开始明显上升，助力全球经济复苏。 此外，IMF公开支持基建代表着全球舆论的转向。IMF在过去几十年的一个重要原则是"不干预"的自由市场经济取向，强调政府不要过多干预经济。基础设施建设一般由政府投资，与自由市场经济的取向是相悖的，尽管基础设施建设有着明显的外部性，但是在具体实施上并不是特别理想，常常与资金的无效利用有关，因此 IMF 的态度一直偏保守。另外，基础设施建设更多与世界银行相关，IMF关注的更多是资金流动的问题。然而，在2014年10月份最新一期的报告上，IMF设立专栏专门探讨基础设施建设的影响，代表了全球舆论对基础设施建设的转向。 对此，国泰君安表示，中国将成为未来基础设施建设大潮的弄潮儿。中国一直被誉为基础设施建设的典范，特别相对于其他发展中国家而言，比如印度、巴西等。在目前全球力挺基础设施建设的大潮中，中国有很大的优势成为这一轮大潮的弄潮儿。2014年一个明显的转变是钢材出口上升。预计这个上升趋势将得以持续，利好与基础设施建设相关的产业。 值得注意的是，商务部数据显示，2014年1月份至9月份中国对外承包工程订单金额累计1088亿美元，较去年同期下降4.2%。2008年金融危机以后，发达国家政府鼓励本国企业参与中东、非洲、亚洲市场竞争，一些欧洲工程承包商开始低价竞争，导致中国企业竞争能力下降。东方证券表示，随着亚洲经济一体化进程的推进及中国对亚洲基建融资的支持，未来国内建筑企业在中亚、南亚地区获取订单的能力将逐渐增强，中国对外承包工程行业增速将会回升。 在概念股选择上，东方证券表示，未来亚洲区域经济一体化、及人民币自由结算会不断推进，金砖国家开发银行与亚洲基础设施投资银行的成立，意味着亚洲发展中国家基建投资将加速，"先修路、后致富"中国建设模式的海外转移将令专注于海外工程市场的工程商显著受益，因此，该子行业成长性将获改善，中工国际、中材国际建议长期重点关注。 (.证.券.日.报 .赵.子.强 .任.小.雨) |
