歌华有线：具备首都区位优势的广电运营商。歌华有线的实际控制人是北京广播电视台，依托强势广电资源，公司是国内有线网络首家上市公司， 国内第一批三网融合广电试点企业。
公司业绩：正处业绩拐点期。首先，转型带来增速加快，新业务占比提升。歌华有线14 年处于业绩拐点期。14 年上半年内生增速超过60%。从收入结构看，公司传统业务有线电视收看维护收入占比降低，新业务占比提升。后期公司收入有望持续改善。传统业务收视费有望提升，单用户ARPU值将增加；在传统收视业务收入具备提升空间之外，公司的付费频道和增值业务也将带来收入的新增长动力；随着新业务的开拓，广告收入将提升。其次，折旧费用在14 年出现拐点，明年将实现负增长，带来毛利率大幅提升。此外，税收优惠有望在下半年重启。
公司战略：加码转型布局，向全业务综合服务商进军。公司战略清晰，由传统媒介向新媒体、由单一有线电视传输商向全业务综合服务商进军。今年以来公司加码转型布局和决心，从1 月起已经构建了10 项战略合作及资本合作项目。公司依托自身的强势资源，与多个具备垄断性资源或业务强势的公司达成合作。公司正在构建家庭电视云平台，提升增值服务能力，融入视频点播、教育、卫生、彩票和游戏等应用。此外，在政策推动、行业竞争加剧、上海文广改革的激励以及可转债的推动下，公司转型动力足。？ 用户基础好，地域扩展确定性强。第一，本地用户基数大，为公司的付费电视和增值服务提供了用户基础；第二，京津冀一体化带来用户的互联互通确定性强，根据今年9 月底签署的《京津冀新闻出版广播影视协同发展项目合作推进协议》，公司向天津河北用户扩展预期强；第三，基于首都，基于强势资源跨区域扩张。 给予“推荐”评级。预计歌华有线14-16 年EPS 为0.48 元、0.70 元和0.93 元，市盈率分别为31.2 倍、21.4 倍和16.1 倍，公司正处于行业机遇期、业绩拐点期和战略转型期，在手现金充裕，具备后期行业和公司层面催化剂，给予公司2015 年30 倍PE，对应合理价格在21 元，给予“推荐”评级。
风险因素：(1)新业务推出进度不达预期的风险；(2)国企改革进度不达预期的风险。 |
