(一)建筑：基建加速、房建放缓、设计大幅下降；海外增速快于国内；新开工施工放缓，竣工提速
(1)新签合同：2014 年 1-10 月累计新签合同 10779 亿元，YOY+7.7%，增速较 1-9 月提高 0.3pct。其中，10 月单月新签合同905 亿元，YOY+10.9%，较 9 月单月的-16.0%大幅提升 26.9pct.
分业务类型看，基建订单增速上升，房建订单增速放缓，勘察设计订单增速大幅下降。1-10 月基建、房建、勘察设计新签订单YOY+7.5%/10.5%/-15.5%，增速分别较 1-9 月下降 1.3pct、提高10.9pct、下降 20.3pct.
分区域来看，海外增速明显快国内。2014 年 1-10 月海外订单YOY+15.9%，比国内订单增速高 8.7pct.
(2)新开工、施工增速下降，竣工提速
2014 年 1-10 月新开工面积、施工面积 YOY +22.7%/+20.5%，增速较 1-9 月分别降低 3.0/6.1pct.1-10 月竣工面积 YOY+35.7%，增速较 1-9 月提高 8.7pct.
(二)地产销售：整体小幅下降，中国海外发展单月销售大幅增长，我们判断中建地产由于整合原因大幅下降
2014 年 1-10 月地产销售额 1087 亿元， YOY-9.5%，增速较 1-9月降低 1.2pct.
其中，中海地产增速远好于中建地产。按照中国海外发展统计统计， 1-10 月中海地产销售额约折合人民币 942 亿元， YOY -2.2%，其中 10 月单月销售额 YOY+36.7%。扣除掉中国海外发展旗下中海宏阳等合营联营公司统计口径差异， 我们测算中海地产销售额超过 880 亿元， 同比略有下降。中建地产销售额同比下降超过 30%，但考虑到中建地产委托中海地产经营在稳步推进，我们判断后续中建地产增速将会逐步提升。
(三)重申公司长期推荐逻辑：价值最低廉的地产建筑股，国企改革、优先股、沪港通等多重因素将促估值提升
从相对估值、绝对估值角度来看，中国建筑均是 A+H 隐性折价率最高的公司。我们测算公司相对估值折价率、 SOTP 折价率约40%。
公司后续估值提升的催化剂：(1)沪港通，估值有望得以快速修复。(2)国企改革，股权激励，板块分拆上市、混合所有制等预期均为公司估值提升提供契机。(3)商业模式创新及金融模式创新助力持续成长。(4)分红率较高，对长线资金有较强吸引力。
投资建议
我们预测公司 2014/15/16 年 EPS 分别为 0.80/0.92/1.03 元，综合考虑行业估值及公司增长潜力，给予公司 2014 年 7 倍 PE，对应目标价 5.6 元，维持“推荐”评级。
风险提示
宏观经济波动风险、基建投资下滑风险、地产调控风险等。(银河证券)
海通证券：地产政策放松+沪港通利好中国建筑
1. 建筑业务略有好转，单月新签增速由负转正。公司1-10月建筑业务新签合同额10779亿元，同比增长7.7%，增速略有提高，其中10月份单月新签合同额905亿元，同比增速由负转正，为10.90%，较9月份明显好转。从业务分部来看，1-10月份房屋建筑新签9151亿元，同比增长7.5%，基础设施新签1553亿，同比增长10.5%，勘察设计新签同比下降15.5%至76亿元，从地区分部来看，1-10月份海外新签604亿，同比上升15.9%，国内新签10176亿，同比上升7.2%
2. 新开工面积增速继续放缓。公司1-10 月新开工面积为25505 万平方米，同比增长20.51%，增速相比1-9 月继续放缓，其中10 月份新开工面积为2399 万平米，同比下降17.53%，降幅为14 年以来最大。
3. 地产销售面积依然平淡。公司1-10 月地产销售额为1087 亿元，同比下降9.5%，降幅有所增加；销售面积为948 万平方米，同比下降7.2%。我们估计其中前10 月份中海地产和中建地产销售额分别为888 亿和199 亿。
4. 估值及盈利预测。10 月份经营数据依然乏善可陈。建筑业务10 月份单月新签订单有所好转，但新开工面积依然承压。地产业务仍然比较平淡，我们预计在货币宽松以及地产政策放松情况下，地产11、12 月份或有较好表现。考虑到沪港通建筑行业唯一折价股，未来估值有望提升。此外，公司优先股发行进度加快，有助于公司优化资本结构，提升普通股股东回报率。我们预计14-15 年EPS分别为0.82 和0.94 元，当前股价对应14 年PE约为5 倍，给予公司14 年6 倍PE，对应目标价为4.92 元，继续维持“买入”评级。
5. 风险提示：地产销售低于预期，开工低于预期(海通证券) |
