传：华谊兄弟与阿里和腾讯战略合作以及非公开发行股票点评 借助互联网构建影视帝国
投资要点：
非公开发行锁定战略合作伙伴，募集资金投放影视业。华谊兄弟拟公开发行1.45亿股募集资金不超过36亿以用于影视业务的发展（其中26亿用于电影业投资，5亿用于电视剧业务投资）和补充公司流动性。非公开发行对象阿里创投将认购6176万股、腾讯计算机将认购5155万股。完成认购后马云及阿里创投将持有华谊兄弟8.08%股权，腾讯计算机将持8.08%股权。我们认为本次公开发行符合公司长期发展策略以及业务规划：1）引入阿里和腾成为公司大股东， 为后续战略合作提供稳定基础；2）募集资金投放于影视行业着力打造公司主业核心竞争力；3）降低公司远高于行业平均水平的资产负债率。
借助阿里电商平台，打造传统媒体与互联网融合的全新互动体系。华谊兄弟与阿里签订战略合作协议，就“ 娱乐 宝”、影视作品互联网版权等业务进行约定。我们认为未来的协同效益主要体现在：1）华谊兄弟内容创作+阿里互联网渠道的联动；2）华谊借助阿里“娱乐宝”平台进军电影众筹领域；3）华谊影视剧与 明星 艺人创造的衍生品价值借助阿里进一步拓展。华谊兄弟作为影视界龙头企业，其在传统影视剧及艺人等核心内容方面具有独特优势，结合阿里数字娱乐产业、电子商务平台，将实现传统媒体与互联网相结合的全新互动体系，打造娱乐化运营平台。
与腾讯强强联合共享IP,共建互联娱乐生态圈。华谊兄弟与腾讯就双方IP 共享以及影视作品互联网版权等业务签订战略合作协议。我们认为：1）华谊影视IP 与腾讯游戏、文学、动漫IP 共享，打造影视与游戏、文学、动漫相结合的生态闭环；2）华谊兄弟内容创作+腾讯互联网渠道的联动；3）华谊影视剧与明星艺人创造的衍生品价值借助阿里进一步拓展；4）华谊自身游戏业务有望借助腾讯平台实现更好运营。
维持盈利预测，期待互联网布局成效，维持买入评级。我们继续维持公司14/15/16年备考盈利预测分别为0.66/0.77/0.93元，当前股价分别对应同期36/31/25倍PE,与影视行业同期平均估值水平基本相当。我们期待公司战略合作效益的凸显，继续维持公司“买入”评级。后续股价催化剂：a）与阿里腾讯战略合作进行的互联网布局成效超预期； b）电影票房超预期；c）版权价值提升超预期；d）外延扩张持续推进。 |
