京东方A:高世代产线有序推进、未来营收将持续成长 京东方A000725 研究机构：中投证券分析师：李超撰写日期：2014-09-01 公司30日发布中报：上半年营收161.1亿元、小幅下滑0.87%，营业利润7.8亿、同比下滑25.7%，归属上市公司净利润10.4亿、同比增长21.2%(扣非净利润5.5亿、同比下滑28.3%)，摊薄每股收益0.03元。 投资要点： 上半年四条运营产线保持满产满销、中大尺寸产品贡献较大。成都4.5代线推进车载、医疗、穿戴产品转型，北京5代线提升高端手机比例，合肥6代线小型化取得成效，北京8.5代线产能创历史新高；TFT-LCD业务营收136.8亿、同比下滑3.1%，毛利率21.83%，同比减少1.62个百分点，我们分析这和中小尺寸产品市场价格受到较大压力有重要关系。其中第2季度营收80.2亿，和Q1的80.9亿相比变化不大。 管理费用和营业外收入增幅较大，成为影响营业利润和净利润的重要因素。受到新产线量产以及技术研发的投入加大影响，研发、人工和摊销增长较多，上半年管理费用接近17亿，增加2.49亿元、同比增长17.2%。营业外收入为5.48亿，增加3.42亿、增幅166.2%，主要是计入当期的项目贷款贴息和科研项目政府补助等5.14亿。 非公开增发项目进展顺利，新增的三条高世代产线将陆续投产。今年4月份，公司非公开增发完成募集资金457亿元(其中资产认购85.3亿)、募资净额448.8亿元。合肥8.5代线今年2月份量产，一期30K产能爬坡顺利，良率最高突破97%；鄂尔多斯5.5代AMOLED项目去年11月投产，目前已经具备量产条件，已经实现智能手机类面板产品小批量出货；重庆8.5代线去年7月开工，目前主体结构已经封顶。 给予“推荐”评级。预测14-16年净利润21.1、35.6和48.4亿，摊薄每股收益0.06、0.10和0.14元，给予“推荐”评级，目标价格2.8元、15年28倍PE、1.2倍PB. 风险提示：8.5代、AMOLED产线进展低于预期、需求和价格波动等 国电电力：发电量略有下降，业绩同比下滑 国电电力600795 研究机构：群益证券(香港)分析师：许椰惜撰写日期：2014-10-31 公司今日发布14年三季报，实现收入462.40亿元(YOY-6.33%)，实现归属上市公司股东的净利润51.16亿元(YOY-4.73%)，EPS0.29元，符合预期。 公司2014、2015年分别实现净利润55.77亿元(YOY-11.2%)、64.58亿元(YOY+15.8%)，EPS0.34、0.38元，当前股价对应2014、2015年动态PE分别为8X、7X，动态估值偏低，且公司股息率5%以上，安全边际高，维持“买入”建议，目标价3.00元。 1-3Q净利润51.16亿元，YOY-4.73%：公司前三季度实现收入462.40亿元(YOY-6.33%)，实现净利润51.16亿元(YOY-4.73%)。营业收入下降主要是发电量同比减少所致。公司1-3Q累计完成发电量1357.20亿千瓦时，较去年同期下降了0.40%，其中3Q发电量同比下降了18.01%，主要是火电机组进行环保改造，停工检修时间长，同时受三季度气温同比偏低、市场需求下降的影响。 所得税费用同比增加28.13%：受益火电板块成本下降，利润总额同比增加1.02%，但净利润减少，主要是因为所得税费用同比增加28.13%：一是公司控股的大同发电等公司以前年度亏损至2013年末已基本弥补完毕，2014年按应纳税所得额计提所得税费用；二是国电安徽电力有限公司下属公司因税收优惠政策发生变化，补缴所得税6009万元。 成本下降，毛利率提升：公司1-3Q毛利率为29.06%，比去年同期下降了1.51个百分点，主要是由于煤炭价格下跌，使得燃料成本下降。费用率方面，公司1-3Q费用率为14.22%，同比上升了3.03个百分点，其中财务费用比去年同期上升了1.54个百分点。单季度来看，公司3Q毛利率为29.7%，与去年基本持平，费用率为11.49%，同比上升1.99个百分点。由于神华等煤炭企业煤价上涨，进口煤关税恢复的影响，预计4Q煤炭价格会有小幅增长，涨幅在30-40元之间，而明年煤炭价格也会有所上浮。 储备装机丰厚，未来资产注入预期强烈：公司不断优化火电结构布局和水电战略布局，加快风电专案开发。按照规划，公司2015年风电装机规模将达到500万千瓦以上，在十三五期间将以每年150万千瓦的规模增长。2015年、2017年，火电装机规模将达到3300万千瓦以及3800万千瓦，水电装机规模将达到1150万千瓦以及1300万千瓦。并且公司作为中国国电集团常规能源的整合平台，未来资产注入预期强烈。 盈利预测：公司2014、2015年分别实现净利润55.77亿元(YOY-11.2%)、64.58亿元(YOY+15.8%)，EPS0.34、0.38元，当前股价对应2014、2015年动态PE分别为8X、7X，动态估值偏低，且公司股息率5%以上，安全边际高，维持“买入”建议，目标价3.00元。(.证.券.日.报) |
