传： 中海油服跌得太多、太快 中海油服14年3季度净利润同比下跌3%,低于市场预期。14年4季度前景因为3个自升式钻井平台未签合同以及一个半潜式钻井平台停运而蒙上阴影。当公司与主要客户中海油（0883.HK/港币12.18,持有）明年进行协商时，服务于中海油的钻井平台日费率也可能有所下降。但是，我们认为所有这些都已经充分反映在H股前两天11%的下跌和过去一个月21%的下跌中。重申对H股和A股的买入评级。 支撑评级的要点 由于中海油两天前表示其2015年产量增长可能不如预期强劲，公司H股股价开始大幅下挫。市场担忧这可能预示着资本支出的削减，因而对中海油服不利。但是，中海油目前实际正在建设至少10个项目，今年以来完成了6个项目。我们认为不太可能半途中止建设。 挪威国家 石油 公司决定14年4季度暂停COSLPioneer的运营，期间中海油服仍获得一半的日费率。 公司H股股价下跌太多、太快。在当前水平上具备吸引力。 即将实施的沪港通或推动H股股价上涨，因为A股当前股价较H股溢价42%。 评级面临的主要风险n钻井平台日费率大幅下降。 部分钻机缺乏合同的时间比预期要长。 估值 我们将H股目标价由27.15港币下调为23.40港币，因为我们基于同业对比将目标估值由11.8倍2014年预期市盈率下调为10.5倍。 我们同时将A股目标价由23.69人民币下调为20.28人民币。我们仍根据H股溢价10%来设定目标价，因为我们认为即将实施的沪港通将使公司A-H股溢价缩窄至10%。 |
