1、公司是全球精密齿轮行业领导企业之一，发展35 年来，已形成涵盖传统汽车、电动汽车、高铁轨道交通、非道路机械、摩托车及沙滩车、电动工具及工业机器人等多个领域门类齐全的产品结构，齿轮散件年产量超过6000 万件。客户结构优质，彰显公司技术实力，配套客户为国内外工程机械和汽车零部件巨头企业，如博格华纳、采埃孚、康明斯、约翰迪尔、伊顿、博世，以及上汽、一汽、重汽等。我国齿轮行业将走向进口替代和高端突围，公司充分受益于此。
2、齿轮主业通过客户结构调整和公司内部的降本增效，未来三年业绩确定性高增长。公司跨行业配套，随着客户结构的调整，优质高毛利客户的订单释放，以及公司费用控制良好，预计2014 年业绩增长将达到80%，未来两年业绩增速达到30%以上，且利润增速快于收入增速。且股权激励方案的推出，为业绩高增长提供保障。
3、预计公司机器人减速机项目将取得重大突破，产业化进度将大幅超预期，公司有望成为国内减速机龙头企业之一。精密减速机是工业机器人核心部件，占整机成本30%，目前主要被日本企业所垄断。公司利用其在齿轮传动领域的技术积累，研发团队已完成了五个型号减速器的设计和生产工作，目前正进入测试和优化阶段，根据目前进度，我们判断公司减速机2015 年将取得突破，预计将进行小批量生产，2016 年有望实现产业化大批量生产。 4、投资建议：作为精密传动领域的领导企业之一，在齿轮主业配套领域随着客户结构的调整、高端客户订单的释放，业绩高增长可期。公司减速机产业化进度大幅超预期，有望成为国内减速机龙头企业之一，估值有较大提升空间。2014-2016 年净利润增速增速分别为77.8%、33%、31.6%，净利润分别为1.2、1.59、2.1 亿元，对应EPS 分别为0.43、0.57、0.73 元。考虑到公司的成长性和在减速机行业的稀缺性，我们认为合理估值水平应给予2015 年35x. |
