这样的业绩表现与这些公司蹿升的股价显然并不相称。 比如今年以来涨幅达108%的成发科技，其2011年~2013年度的营业收入分别为16.25亿元、15.73亿元和18.15亿元，净利润分别为4537.06万元、4078.26万元和3965.90万元，盈利水平持续下滑。尽管该公司的营业收入和净利润在2014年年中时分别有13%和7.83%的增长，但这样的业绩显然不能成为解释其年内108%的股价涨幅和250倍市盈率的全部理由。据介绍，成发科技是中航工业集团的下属公司，主要经营航空发动机零部件业务。 类似的例子还有中航黑豹，今年初以来，中航黑豹股价涨幅高达118%，但2014年上半年，它却亏损5903.56万元，净利润较上年同期下降314.78%。而在2011年~2013年间，中航黑豹的年度净利润分别为-1.97亿元、-3607.27万元和1768.09万元。2013年该公司成功扭亏，很大程度上要得益于其子公司安徽开乐获得了较大金额的拆迁补贴。中航黑豹同样是中航工业集团的下属公司，是原国家机械局定点生产低速货车的骨干企业，主营收入来源包括低速载货汽车、专用车等。 资产注入预期成主要逻辑 四公司获注资可能性大 显然，军工股的业绩表现不足以支撑其现有的高估值。分析普遍认为，军工集团下属事业单位及科研所改制带来的资产整合和注入上市公司的预期，是看涨军工板块的主要逻辑所在。华融证券即在其分析报告中指出：“资产注入预期短期内仍然是军工板块投资的主要逻辑。” 据了解，军工科研院所资产是军工领域最优质的资产，但由于科研院所事业单位的属性，长期未注入上市公司，这也严重制约了各大军工集团资产证券化水平的提升。根据国务院2011年出台的《关于分类推进事业单位改革的指导意见》，原则上2015年前全国事业单位应完成分类，这其中就包括军工科研院所。 而若军工集团选择将科研院所资产注入上市公司，其旗下下属的上市公司自然是优先选择。这即是当前市场热捧军工股的主要逻辑，也能在一定程度上解释为何会出现前文所述的、军工集团下属公司涨幅明显高于非军工集团下属公司涨幅的现象。 那么军工资产注入将为上市公司带来什么？这里以上半年完成资产整合的成飞集成为例说明。 成飞集成是中航工业集团控股的上市公司，原本以设计、制造汽车模具和汽车零部件为主业。去年12月23日停牌，由中航工业集团主导对其进行资产重组，将沈飞集团、成飞集团和洪都科技三家公司的资产注入成飞集成。成飞集成也借此新增歼击机、空面导弹等航空产品的研制业务，成为中航工业集团的防务装备业务平台。据成飞集成公告介绍，沈飞集团、成飞集团及洪都科技的资产总额预估值为158.47亿元，该数额约为成飞集成停牌期间市值的3倍。 在资产注入完成、主营业务由汽车零部件业务转向防务飞机总装业务后，成飞集成的未来也颇被看好。长城证券发布报告预计，2014年~2016年，成飞集成的营业收入将分别达到225.88亿元、293.64亿元和381.73亿元，净利润分别为7.96亿元、10.39亿元和13.53亿元。而在资产重组前，成飞集成在2013年度的营业收入和净利润分别为7.79亿元和3817.63万元。5月19日复牌后，成飞集成连续创下6个涨停，股价在两个月内上涨逾260%。 与成飞集成类似，同样将上演“蛇吞象”戏码的还有目前正在停牌的广船国际. 广船国际是中国船舶工业集团(以下简称“中船集团”)下属公司。据其10月11日发布的公告，公司将进行重大资产重组，由控股股东中船集团注入旗下的中船黄埔文冲船舶有限公司(以下简称“黄埔文冲”)100%的股权，同时拟向第三方收购相关造船资产。公开资料显示，2013年，黄埔文冲实现销售收入100.9亿元，实现利润总额3.6亿元，而广船国际去年收入41.66亿元、利润总额2800万元，前者指标分别是后者的2.42倍和12.86倍。 还有哪些军工股具备资产注入的预期？《投资者报》记者对公开资料汇总统计发现，目前申万国防军工板块的29只成份股中，除已经完成资产注入的成飞集成，以及目前正在停牌的广船国际、北方导航和中航机电外，另有至少4家公司已出现大股东有意注入资产的信息，分别为中国重工、航天电子、哈飞股份和中航电子。 中国重工是中国船舶重工集团(以下简称“中船重工”)控股的上市公司。据介绍，中船重工承担了中国海军80%以上的主战装备的研制任务。据了解，此前中船重工曾承诺将旗下28家科研所和5家军工企业在内的资产注入中国重工。 航天电子是中国航天科技集团的下属上市公司。公司总经理王亚文曾表示，控股股东航天时代公司有将整体资产注入上市公司的意向。 同样，哈飞股份总经理曹子清曾表示，民用飞机总装资产可以进入上市公司，涉及军品的需经行业主管部门审批。 而在山西证券就中航电子的调研报告中提到，“航电系统研究所注入公司的大方向已定”，但由于“5个研究所的改制涉及养老、医疗、科研拨款等问题”，目前进度仍难以掌握。 军费预算5年增幅超50% 为高估值提供想象空间 另外一个支撑军工股价想象空间的则是中国军费预算的增长。 2014年3月5日，财政部向十二届全国人大二次会议提交了《关于2013年中央和地方预算执行情况与2014年中央和地方预算草案的报告》。报告提及，2014年军费预算约8082亿元，较上年涨12.2%，2013年中国军费预算为7202亿元。对此东兴证券发布研报表示，军工行业未来几年的高增长确定性较强，继续看好空军、海军装备开始的弥补性增长。 公开资料显示，1999年开始，中国开始“补偿性发展”的军费增长策略，军费保持每年12%~20%的涨幅，至2009年增加至4806亿元。2010年~2012年，中国的国防预算分别为5321.15亿元、6011亿元和6702亿元。 这也意味着，2010年~2014年，5年间中国军费预算增长了2761亿元，增幅达51.9%。 同时，东兴证券认为，中国军费投入占GDP的比重(2012年)仅为1.99%；同年美国为4.35%，远低于世界其他各国。而随着中国国防政策从和平政策转为积极防御，对军备的支出需求将持续增加。中国目前的经济实力能够支撑更大规模的装备投入，因此未来几年的高增长确定性较强。 综观军工股现状，大部分军工股目前已经处在相对较高的估值水平，且缺乏有力的业绩支撑，市场对其的评估依据侧重于未来的预期，但是未来资产注入或军费增长究竟能对上市公司业绩带来多大的影响，目前尚难有定论。(投资者报 赵俊超) |
