结论与建议: 2014年前三季度公司净利润增长超过4成,并且上半年综合毛利率达到41.2%,较上年同期提升约4.6个百分点,为12年以来的新高,显示出行业景气回暖对于公司业绩的巨大提振作用,伴随近两年的产能提升,其业绩增长的确定性较高。长期来看,公司逐步跻身全球主流LED企业行列,在立足本土市场的同时,其海外市场空间也进一步打开。我们预计公司2014、2015年可实现净利润14.4、17.9亿元,YOY为38.6%、25%,EPS为0.6元、0.75元;目前股价对应2014-15年PE分别为25.5、20.4倍。给予“买入"的投资建议。 净利润大幅增长,毛利率持续提升:受益于LED行业景气回升,2014年前三季度公司实现营收34.8亿元,YOY增长32.2%;实现净利润10.5亿元,YOY增长38%,EPS0.44元,扣非后公司净利润增长47.4%。其中,第3季度单季公司实现营收13亿元,YOY增长35.9%,实现净利润3.8亿元,YOY增长28.9%。从毛利率情况来看,1-3Q14公司综合毛利率42.4%,较上年同期上升6.4个百分点;3Q14公司综合毛利率44.4%,较上年同期提升9.4个百分点,毛利率的上升,除了受益于公司高倍聚光太阳能产品、黄金废料回收毛利率提升回收所带来的结构性变化外,更多的来自于公司LED芯片产品技术能力的提升与行业景气的增长。 产能稳步扩充:公司目前拥有MOCVD设备170台套,产能总量稳居全国第一,厦门火炬开发区(原芜湖二期)稳步推进,公司近期公告向德国AIXTRON SE购买50台LED主要生产设备MOCVD设备(折算成2英寸54片机,相当于100台),定购设备将于2014年11月20日至2015年6月15日之间分批交货,公司产能扩张正处于稳步推进,将为公司未来业绩持续增长注入动力。 盈利预测与投资建议:伴随行业景气提升,公司业绩将持续增长,预计公司2014、2015年可实现净利润14.4、17.9亿元,YOY为38.6%、25%,EPS为0.6元、0.75元;目前股价对应2014-15年PE分别为25.5、20.4倍。给予“买入"的投资建议。 风险提示:LED颗粒价格继续大幅下滑,下游需求低于预期。 |
