投资要点
钛白粉行业缓慢复苏,公司业绩持续改善
事件:佰利联发布公告,2014 年前三季度公司实现营业收入15.81 亿元(+22.74%),扣非净利润1549 万元(+986.57%);
第三季度单季度,实现营业收入5.32 亿元(+6.91%),扣非净利润906 万元(+62.24%);毛利率18.78%,环比上升4.25 个百分点。
点评:1、三季度以来,国内钛白粉龙头四川龙蟒等企业四次提价,当前金红石型钛白粉出厂含税价在12300-13900 元/吨之间。佰利联三季报毛利率环比回升,确认钛白粉行业缓慢复苏;
2、从需求端看,受下游房地产行业拖累,内需平淡,销量增长主要由出口拉动。今年4 月以来,国内钛白粉单月出口量维持在5 万吨上下,1-9 月出口量合计42.47 万吨,同比增长45.45%(预计全年55-60 万吨)。从海外钛白粉龙头康诺斯(Kronos)等企业财务数据来看,海外钛白粉需求总体平稳,国内出口量快速增长主要系由于成本优势显著,性价比突出,从而抢占海外企业市场份额。今年钛白粉出口量快速增长,但是出口价格维持在2000 美元/吨上下。
我们研究认为,短期来看,钛白粉价格上行空间尚未完全打开;中长期走势取决于国内外去产能进度:国内高污染产能、国外高成本产能。我们长期看好国内具备成本优势、技术优势、规模优势的钛白粉企业。
盈利预测及估值
预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.34、1.30、1.97 元,对应动态PE 分别为65、17、11 倍。维持“买入”评级。 |
