事件评论 毛利率继续改善,收入增速降幅同比收窄。1、神州信息单三季度营收同比减少4.44%,较上半年营收降幅已经有大幅收窄,同时单三季度净利润同比降低33.67%是净利润增速较中报有所放缓的主要原因。2、但是公司前三季度营业利润1.12亿元,同比增长40.91%,主营业务在收入瘦身的情况下经营仍处于良好的盈利态势,公司前三季度营业外收入同比减少2645万元(政府补助减少)是对净利润增速造成波动的最大干扰因素。3、公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增加31.7%,表明公司在资金管控方面已经初步取得成效。 应用不断横向拓展,打造全国最强系统解决方案供应商。公司主要投资看点在于盈利水平的提升:1、公司传统优势行业应用主要集中于政府(税务、财政、公安、海关等)、金融(银行)和电信运营商三大领域,内生稳健增长的同时,公司可以借助资本市场的力量谋取外延扩张布局新的行业高盈利增量市场;2、公司各项产业布局已经进入规模经济阶段,后续研发及渠道投入边际成本递减,而技术和品牌优势带来的订单规模逐步递增;3、公司当前主要通过顶层设计、公共信息平建设的角度切入智慧城市海量市场,产品以软件为主,有利于整体盈利水平提升。 公司坐拥全国最强大的IT渠道,后续通过深度挖掘用户价值是公司利润率提升的主要逻辑,我们认为主要有三方面途径:1、从简单集成向整体解决方案演进,提升自有产品(诸如顶层设计、咨询方案等)在集成方案中的比重;2、专业技术服务市场即将兴起,公司多年来的外资品牌的技术服务经验将发挥作用;3、软件开发业务的跨行业扩张,我们判断公司将通过内部资源调配及外延并购来提升公司在其他行业的软件开发能力。 投资建议:预计公司14~16年EPS分别为0.76、1.02和1.38元(考虑股份增发后),维持推荐评级。 |
