恩华药业 ：新批麻醉重磅品种，15年开始增速将明显提升
公司公布3季报：收入、利润同比增长11%、25%，EPS0.46元，3季度工业保持较快增长，近期新增获批麻药瑞芬太尼，加上过去2年获批的右美、芬太尼、丙泊酚及度洛西丁等产品，公司15年开始收入增速将显着提升。公司产品竞争壁垒高、格局好，竞争力强，建议长期关注。小幅下调14年利润增速至25%。
3季度保持稳定增长：3季度分别实现收入、净利润6.1亿元和5866万元，同比分别增长7.6%和24.8%，实现EPS0.15元，增速和上半年相当。收入增速放缓主要是 商业 放缓，工业保持较快增长；
前3季度来看：收入、利润分别增长11.1%和25%，实现EPS0.46元，每股经营净现金0.3元，毛利率同比下降0.5个百分点，营业费率下降2个百分点。
医药 工业收入同比增长约18%，商业增长不到10%，工业分产品方面：
麻醉类制剂产品同比增长约22%：力月西、福尔力、氟马西尼同比增长约16%、30%和5%；新上市品种右美托米啶、芬太尼、丙泊酚预计实现收入约3000万元、500万元和1000万元；
精神类制剂产品同比增长约16%：利培酮受降价影响，但利培酮分散片有快速增长，整体利培酮同比增长略超12%，二线品种齐拉西酮、一舒增长约30%、30%。新品种度洛西丁有少量销售；
再添重磅，新储备品种逐步发力：近期全麻诱导或全麻中维持镇痛的麻醉药瑞芬太尼获批，预计将来这产品15将为公司3000万元以上收入，长期将贡献2亿元以上收入；近2年新上市品种包括麻醉类的右美托米啶、芬太尼、丙泊酚，精神类的度洛西丁，13年合计贡献了3000万左右的收入，14年是招标年，新产品显着受益，我们判断14年有望贡献7000万以上收入、15年有望超过1.5亿元，驱动恩华制剂收入增速提升。
细分市场高成长，储备品种丰富：国家加大基层 医疗 投入，同时医保覆盖范围、力度提升，未来麻醉手术量将保持较快增长。新产品阿立哌唑预计年底获批；其他产品埃他卡林、普瑞巴林等储备产品也将陆续获批。
小幅下调业绩预测，维持投资评级：小幅下调14年利润增速至25%，维持15、16年增长29%、30%预测，实现EPS0.56元、0.72元和0.94元。公司所属中枢神经系统用药市场空间大、进入壁垒高，随着重磅储备品陆续获批，收入和利润都将出现台阶式增长，维持“强烈推荐-A”评级。
主要 风险 是新产品的获批低于预期。 |
